中际联合发布2022年三季报,2022Q1-3实现营收5.62亿元,同比下降10.01%;归母净利润1.32亿元,同比下降26.85%。
其中,2022Q3实现营收2.01亿元,同比下降15.82%,环比增长9.93%;归母净利润0.45亿元,同比下降21.44%,环比增长4.74%。
点评:
1、国内装机不及预期,营收同比下滑。受疫情等因素影响,国内风电装机不及预期,公司产品安装受阻,部分发出商品未能及时验收,导致单Q3营收同比下滑15.8%,前三季度营收同比下滑10.0%。后续若疫情逐步受控装机恢复,验收有望加快。
2、盈利能力方面,2022Q3公司毛利率41.25%,同比下降12.0pct,主要系21Q4开始运费计入成本导致,原材料价格上涨也对成本形成拖累,此外近期验收的更多也是属于毛利率偏低的。收入同比减少但费用刚性,规模化效应减弱,导致公司单Q3归母净利润同比下滑21.44%,净利率同比下滑1.6pct至22.42%。近期原材料价格持续回落,公司产品核心原材料为铝,今年以来铝锭价格持续下降,7月以来,全国铝锭月均价同比降幅持续加大,截至目前,10月铝锭均价同比下滑约17%,成本端压力逐步缓解,后续随着发出商品的验收及装机项目需求提升,收入规模扩大、毛利率偏高的产品营收占比提升,公司盈利能力有望得到改善。
3、招标市场高增,明年营收有望保证。据金风科技公告,2022年前三季度国内公开招标市场新增招标量76.3GW,同比增长82.1%,其中,陆风新增招64.9GW,海风新增招标11.4GW。公司有陆上、海上产品,适应风机大型化及海风发展趋势,未来伴随着招标项目装机落地,营收有望得到保证,产品渗透率和市占率有望持续提升。此外,从招标口径来看,海风招标占国内公开招标的约15%,占比明显提升,受益于海风市场发展,公司盈利能力也有望提升。
4、政策推动行业发展,市场有望持续向好。8月以来,工业和信息化部、国家发展改革委、财政部、国务院等先后印发通知,推动风电行业建设。近期包括内蒙古、江苏、吉林、河北、广东、新疆、甘肃等在内的多省市发布其“十四五”远景目标纲要、绿色低碳循环体系等文件,截至目前明确的风电新增规模累计超300 GW。长期来看,风电行业空间大,公司作为风电高空安全作业设备龙头,市场格局好,有望充分受益于行业发展。
6、基于此,我们下调了公司全年的盈利预测,预计公司2022-23年公司归母净利润为2.04、3.25亿元,对应PE分别为28、18倍,维持“买入”评级。