【国金医药】凯因科技：国谈助力凯力唯放量，长效干扰素打开增长空间
[太阳]10 月 27 日公司发布三季报，2022 年前三季度公司实现营收 8.37 亿元，同比增长 18.43%，扣非归母净利润 0.59 亿元，同比下降 3.04%。前三季度扣非归母利润下滑主要是因为研发投入加大和股权激励费用影响，若剔除这两项影响，扣非归母净利润同比增长 21.06%。2022 年单三季度公司实现营收 3.44 亿元，环比增长 7.01%，同比增长 35.70%，实现扣非归母净利润 0.34 亿元，环比增长 211.48%，同比增长 33.98%。
[玫瑰]2022国谈助力凯力唯放量。（1）凯力唯对标吉利德丙通沙（吉三代），今年医保谈判凯力唯将新增1b型患者（占比50-60%）。（2）凯力唯目前医保价为10038元/疗程，吉三代新增1b型患者是医保价从13000元/疗程降至9870元/疗程，预计凯力唯今年医保降价温和。（3）明年医保执行，凯力唯适应症和价格竞争格局大大改善，预计进入加速放量阶段。
[玫瑰]金舒喜等成熟产品稳定增长。金舒喜是干扰素阴道泡腾片独家剂型，具有剂型优势，样本医院销售数据显示金舒喜过去五年保持40%以上CAGR，今年受疫情影响增速有所下滑，预计明年恢复高速稳定增长。
[玫瑰]长效培集成干扰素带来长期增长空间。公司的长效培集成干扰素已获批丙肝适应症，治疗乙肝的III期注册临床在今年上半年已完成入组，预计最快2024年年底就可能报产，2025-2026年获批上市，带来长期增长。
[玫瑰]我们预计 2022 年至 2024 年公司归母净利润分别为 1.20/1.45/1.72 亿元，分别同比增长 12%/20%/19%，对应 PE 分别为 23/20/17 倍，维持“买入”评级。
[蛋糕]三季报点评报告：https://docs.qq.com/pdf/DZWtmbkNoWVZRRE9G?
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（国金医药王班，王维肖）