（2）一种蛋白酶抑制剂医药产品（处于临床三期）约定的适应症进行合作。

【支撑因素】

1、充足资金支撑BD拓展：货币现金、可交易金融资产68亿+；

2、股权激励明确BD考核目标：4+；

3、OTC持续拓展，稳定存量业务增长及现金流基础。

市场认为：基于目前集采等政策分析，大品种销售体量都有限制，存量产品天花板太低，从利润表看长期空间有限，从而估值不断杀跌，目前估值已经反映了该预期；

我们认为：单纯利润表的分析，忽略了公司核心竞争力的动态变化，公司过往多年较高经营质量验证了销售竞争力，在目前医药政策导向下，产业集中度提升、分工专业化是趋势，公司BD能力的拓展，我们认为类似CSO业态，符合产业趋势，随着BD项目的持续落地，不断提升公司发展天花板。

【催化变量】

1、激励考核，BD项目持续落地；

2、OTC持续拓展，强化渠道优势；

3、基药政策落地带来放量超预期；

【盈利预测及投资建议】

2022-2024年CAGR15%左右，目前股价对应2022年13倍PE（2023年11倍PE），考虑在手现金影响，估值依然处于极低区间，随着BD项目持续落地、成长天花板打开，估值有较大修复空间。

【风险提示】

BD进度低于预期；基药等政策落地不确定性；渠道管控不及预期。

 所属行业是制药中的中成药生产，公司简介：公司是集中西医药、中药日化、中药保健产品研发、生产制造、商贸流通为一体的国家级高新技术企业集团，国家火炬计划医药产业骨干企业，全国制药工业百强企业，公司秉承“用科技捍卫健康”的企业使命，倡导“引领前沿、创新精品”的研发理念，专注于“儿科、妇科、呼吸科、消化科及老年病”等优势领域药品的研发、生产和销售，不断拓展中药日化和中药保健品产业。“寿牌”和“同笑”商标为江苏省著名商标，“寿牌”商标为“中国驰名商标”；蒲地蓝消炎口服液获得“第十四届国家专利优秀奖”、“品质智胜奖”，一种治疗外感发热的药物组合物及其制备方法(同贝)荣获第十七届中国专利优秀奖。以“蒲地蓝可炎宁牙膏”领衔的中药药妆产品、以“五仙草”为主的中药保健产品，将不断增强企业市场核心竞争力，推进大健康事业迅猛发展。

>>主营产品名称：蛋白琥珀酸铁口服溶液、妇炎舒胶囊、甘海胃康胶囊、黄龙咳喘胶囊、黄龙止咳颗粒、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒。 

 >>近5日涨跌幅-1%，近10日涨跌幅2%，近1月涨跌幅36%，近3月涨跌幅 26% ，YTD涨跌幅13%，换手率 3.3%，机构持股比例65%，员工市值431万。

>>市值286亿RMB，22-24年PE14/12/11倍； 22-24年yoy19%/13%/12%，21-24年净利润CAGR12%； 21-24年净利润17.2/20.5/23.2/26.0亿元； PEG 1.0倍，

>>18-21年毛利率84.5%/83.7%/81.4%/83.0%，19-21年毛利率yoy-0.9%/-2.8%/2.0%；18-21年净利率23.9%/23.8%/21.1%/22.9%，19-21年净利率yoy-0.4%/-11.4%/8.6%

>>上市时间2001-08-22，市盈率百分位2.2%，市净率分位数54.8%，市销率分位数29.7%。

>>第1大股东，江苏济川控股集团有限公司，持股比例46.6%；第2大股东，西藏济川创业投资管理有限公司，持股比例11.2%；第3大股东，曹龙祥，持股比例5.2%；第4大股东，香港中央结算有限公司(陆股通)，持股比例1.5%；第5大股东，荆州市古城国有投资有限责任公司，持股比例1.2%；第6大股东，江苏疌泉毅达融京股权并购投资基金(有限合伙)，持股比例0.8%；第7大股东，葛红玉，持股比例0.7%；第8大股东，全国社保基金一一一组合，持股比例0.7%；第9大股东，银华基金管理股份有限公司-社保基金1105组合，持股比例0.5%；第10大股东，刘步松，持股比例0.5%；