市场目前半导体光刻胶、OLED显示材料、柴油车国六、国四标准均有表现，但是切勿忽略【万润股份才是这几个领域的龙头】：

1、万润股份光刻胶单体、树脂今年收入超过亿元，是国内外光刻胶企业原材料的坚实后盾，65吨光刻胶全产业链布局已完成达到可生产状态，不仅是树脂，光酸等产品也有广泛布局，是光刻胶国产化的中坚力量；

2、OLED升华前材料领域，万润是全球市占率第一的龙头，不仅是国内京东方等OLED资本开支带来的机会，日韩厂商OLED中大尺寸或硅基OLED的布局万润均有受益；

3、移动源柴油车国六标准、非道路机械国四标准的推出，万润作为全球龙头庄信万丰沸石的第一供应商，全球市占率超过一半，绝对龙头地位；

万润股份公司的核心逻辑是：

【高强度研发积累-作为原料提供商绑定全球龙头并成为全球龙头-行业快速发展的趋势或国产化】

1、万润股份1200位技术人员，每年3-4亿研发费用（占收入约10%），储备专利品种超过6000个，实现商业化2000个；

2、万润股份客户包括默克、JNC、庄信万丰等所涉及产业链绝对龙头，通过技术优势成为客户一供或独供；

3、过去选择的赛道都有快速发展潜质，LCD、OLED、沸石等均提前布局，目前光刻胶、PI、质子交换膜（氢能）、电解液添加剂（新能源车）、甚至钙钛矿电池都有前瞻性专利布局，布局提前至少3-5年；

万润股份的公司未来发展逻辑：

【时间换空间，现有业务景气底部，未来大量资本开支即将落地，都是高端材料】

1、原有业务景气底部仍有6.5亿利润：LCD下半年下滑50%，消费电子极差，OLED受限于产能因素增速有限（马上解决），沸石因国内柴油车腰斩、海外20%以上下滑，导致国六标准推行下增量有限，基本盘处于历史底部景气位置，预计2023年存在恢复，但即使在这样的情况下，仍有6.5亿利润（今年预期8-8.5亿，减去新冠检测和汇兑收益6.5亿）；

2、未来在建项目超过30亿元，蓬莱18亿布局新材料，65吨光刻胶和其他功能性车间，预计2023年全面落地，目前光刻胶 PI预计收入已经超过2亿元，随着产能投放，我们预计2025年资本开支项目至少贡献收入30亿元，未来成长可期；

目前150亿市值仅2022年18倍PE，2023年15倍PE，万润股份是全球新材料产业原材料坚实的后盾，低估值、高成长、关键卡脖子原料核心供应商，目标看到中短期250亿，长期400亿（2025年）