我们认为业绩展现百度移动生态不断强化，且新的人工智能和自动驾驶业务持续取得稳步进展。

我们仍然看好百度的长期发展，未来股价的催化因素可能来自以下方面：

1）宏观经济复苏，推动广告业务复苏；

2）智能驾驶业务大规模收入起量时间早于预期。

Apollo Go在3Q22提供的行使次数超过47.4万次，同比增长311%，环比增长65%。百度云营收3Q22同比增长24%（2Q22：同比增长31%），占百度核心营收的18%（3Q21：15%)。基于合同金额超过1000万元的项目计算，3Q22 63个城市采用了百度的智能交通解决方案（3Q21：24个城市）。

据公司估算，3Q22 阿波罗汽车解决方案预计累计销售总额为114亿元人民币，同比增长50%。管理层预计一些装配Apollo 领航辅助驾驶和自动泊车套件的主要合作车型将在2H23上市，并在2024年为百度带来显著的营收贡献。

3Q22百度核心业务板块营收同比增长2%至252亿元人民币（占总营收的78%），较我们预测高2%，而爱奇艺营收同比下降2%，至75亿元人民币。

尽管百度核心业务的整体广告收入在3Q22同比下降3.6%至187亿元人民币，但管理层指出本季度信息流广告营收录得同比正增长，且医疗和零售垂类广告营收正增长。

2022年9月，百度App的MAU为6.34亿，同比增长5.0%，而移动搜索查询总量同比增长两位数，通过百度App分发的信息流同比增长23%。

运营结果显示百度的移动生态系统持续增强，我们相信在4Q22疫情反复带来的影响逐步减弱后，2023年百度广告业务营收有望随着宏观经济的复苏而恢复。

百度的3Q22毛利率为50%，同比增长0.5pp，比我们的预测好0.1pp；

Non-GAAP 销售营销&管理费用/研发费用率分别为14.5/14.5pp，比我们的预测好2.0/0.4pp，主因百度核心业务的销售和营销效率好于预期。

百度集团整体Non-GAAP 经营利润率为22.1%（我们预测：18.9%），百度核心业务Non-GAAP 经营利润率为26.4%（我们预期：22.6%）。

受优化的内容成本支出推动，爱奇艺的非公认会计准则OPM为7.0%，比我们的预期高出0.8pp。