【中信医药】康诺亚：差异化新军，深耕自免与肿瘤的创新型药企

公司专注于自身免疫疾病与肿瘤领域，管线布局具有差异化创新性特点：目前临床管线包括10款创新药，其中CM310进入临床III期试验，并覆盖多个创新靶点如TS­LP、MA­SP-2、GPC3、CCR8等。

CM310具有Be­st-in-cl­a­ss潜力，有望成为首个上市的国产IL-4Rα单抗：CM310为中国第一个进入临床的国产IL-4Rα单抗，特应性皮炎和慢性鼻窦炎伴鼻息肉两个适应症已进入III期临床，公司预计2023年提交两项NDA，2024年获批上市。CM310在疗效和安全性方面均优于度普利尤单抗（非头对头），具有成为be­st-in-cl­a­ss的潜力。我们预计2030年峰值收入超过70亿元。

瞄准自免创新靶点，差异化管线潜力巨大：CM326为中国第一个进入临床的TS­LP单抗，目前正在进行针对特应性皮炎与慢性鼻窦炎的Ib/IIa期临床试验；MA­SP-2靶点产品CM338，瞄准IgA肾病等蓝海适应症，有望国内首个上市。CM310和CM326呼吸管线分别以3.7亿和5亿元授予石药，商业化步伐实现加速。

全面布局肿瘤免疫治疗，多款有望同类首发：CMG901是全球首个进入临床的Cl­a­u­d­in 18.2 ADC，已获得FDA的孤儿药认定与快速通道资格、CDE突破性疗法认定，有望成为fi­r­st-in-cl­a­ss产品，公司预计在2023Q1发布产品的初步临床数据，国际化潜力巨大。公司肿瘤管线靶点既有覆盖CD38、CD20等成药确定性较高的热门靶点，同时也积极开发CCR8、GPC3等新兴靶点，管线组合丰富，前景向好。

首次覆盖给予“买入”评级：使用绝对估值法，通过 DCF 模型测算公司合理股权价值201.16亿港元，对应目标价72港元，首次覆盖，给予“买入”评级。

联系人：陈竹/甘坛焕/唐寅灏