工业操作系统：Intewell虚拟化能力突出，竞争优势显著

Intewell核心能力在于实现“硬件资源虚拟化”，对比业界主流工业操作系统，在控制实时性、冗余度可靠性、工业软件兼容性等层面具备一定竞争优势。公司有望凭借竞争优势，逐步扩大市场份额，预计2023年将为公司带来近亿元收入增量。

工业控制服务器：新一代PLC能力升级，有望受益于国产替代

目前国内PLC市场主要由欧美企业和日本企业主导，2020年西门子市占率为44.3%。对比德国倍福，东土科技PLC产品支持实时与非实时操作系统的同时运行，具备一定的代际能力优势。公司工控系统能力不断跨代更迭，未来有望凭借出色产品力充分受益于国产替代。

工业以太网：AUTBUS时间敏感总线技术优势显著

2022年10月由东土科技主导制定的国家标准《基于时间敏感技术的宽带工业总线AUTBUS系统架构与通信规范》正式发布。我们认为，公司在AUTBUS总线技术、现场总线SoC、TSN芯片等领域均有积累，有望深度受益于工业通信技术变革带来的产业机会。

估值测算：预计公司2023E目标市值约【96亿元】

工业软件：预计23E工业软件收入2.0亿元，给予23E 15x PS，对应市值30亿元

传统业务：以公司整体净利润作为传统业务净利润，预计23E公司归母净利润1.4亿元，给予23E 40x PE，对应市值56亿元

综上23预计目标市值【96亿元】