【中金美妆】周观点（20221127）：关注头部公司基本面边际变化带来的投资机会

[太阳]本周中金年度投资论坛继续，我们邀请了：丸美股份、上海家化等公司交流，欢迎联系我们交流相关内容：

【丸美股份】公司2021年开启线上转型，到目前已取得较好进展：天猫旗舰店年初以来降幅持续收窄，至Q4双十一期间已迎来近10%的增长，抖音等内容电商在保持快速增长的同时，自播占比有大幅提升，显示线上转型取得一定的进展。背后的原因：1）优化产品结构，优化长尾产品，着力打造四个核心大单品，包括小子弹眼霜、小红笔眼霜、蝴蝶绷带眼膜、小金针次抛精华，本身产品力突出，用户满意度高，且使得公司资源更加聚焦，目前Top5产品的占比近50%，未来还将进一步提升；2）优化组织架构：成立四个打品小组，调动研发、市场、媒介、数字、运营等职能，充分打破部门墙提升响应速度，董事长亲自挂帅电商业务（未来还是会交给外招的电商负责人），帮助电商战略更好的落地。此外，在第二曲线方面，公司旗下彩妆品牌恋火今年也取得亮眼的表现，得益于公司在产品上的深耕，以及对李佳琦等渠道资源的整合运用。继续关注公司后续线上持续成长趋势。

【上海家化】今年双十一公司在剔除超头影响后取得全平台高个位数的GMV增长（不含退货），其中，分渠道看，天猫以外的平台如猫超、京东、拼多多、唯品会实现两位数增长，抖音等兴趣电商三位数增长；分品牌看，六神高两位数增长；美加净、家安、典萃的增长也比较快。展望后续，一方面，玉泽等品牌超头的基数影响在今年12月以后将消失，另一方面，公司也在和李佳琦、东方甄选、罗永浩等主播建立合作，有望实现破局。其他渠道方面，特渠在Q3已经止跌企稳，近期恢复增长，明年也有望消除特渠的拖累因素。整体来看，2023年随着疫情的改善，超头高基数的消化，特渠的改善等因素的综合拉动，公司报表端有望迎来向上改善。

[太阳]本周逸仙电商、医思健康、完美医疗（必瘦站）等公司发布了财报，我们组织了电话会及NDR活动，更新如下：

【医思健康】本周公布2023财年中期业绩：收入18.9亿港元，同增31.1%；税后溢利1.1亿港元，同降46.3%，符合此前业绩预告；归母净利润0.8亿港元，同降50.0%，符合我们预期。从收入端来看，医美及美容养生服务仍受到疫情等因素拖累，同比小幅下滑2.0%。医疗服务在内生外延并进下，收入较快同增47.5%。其他服务受益于宠物医疗领域收并购布局，收入同增301.9%。在利润端，由于收入结构中盈利能力较高的医美美容业务占比下滑，毛利率短期承压，叠加疫情影响下的费用率提升，净利率有待进一步修复。展望下半财年，主要压制盈利的疫情扰动因素有望逐步缓解，尤其是占营收主体的香港地区消费氛围持续改善，我们预计2HFY23医美美容、医疗板块客流修复有望带动利润率环比改善。公司多元业态布局持续推进，带动交叉销售能力、客户粘性不断增强，我们看好公司在多元服务协同下，打造美丽、健康一站式平台的广阔前景。

【逸仙电商】逸仙电商公布1-3Q22业绩：3Q22收入8.58亿元，同比-36.1%，位于此前指引上限（-45%~-35%）。分品类看：彩妆收入同比-48.8%，但护肤收入同比+33.0%表现较优。其中，并购品牌Dr.WU、Galénic、EveLom三者Q3合计收入同比+69%，大单品打造进展顺利。Q3护肤类目收入占比已由去年同期的15.1%提升至31.4%，连续两个季度占比超过30%，显示护肤类目培育进展顺利。双十一期间护肤类目收入同比有望实现三位数增长，趋势较Q3进一步强化。彩妆方面，完美日记已基本实现线上打平或微亏，主要亏损来自线下渠道，预计明年随着线下关店接近尾声，亦有望迎来扭亏。整体来看，2021年以来，公司积极推进战略转型，通过聚焦高盈利能力的护肤类目，减少彩妆低质量销售及线下亏损等举措，力求实现盈利能力提升。现阶段公司护肤类目占比保持上升趋势，经营现金流连续两个季度转正，显示其转型初见成效，继续关注后续业绩改善进展。

[太阳]本周我们还参加了第二届全球医美消费者星尚大会，会上锦波生物董事长杨霞总、鹏爱医疗美容总经理孟远航总、LG化学医美事业部长、高德美美学事业部销售总监等嘉宾发表了主题演讲。整体来看，医美行业胶原蛋白注射热度持续升温，有望成为2023年的市场热点；功效护肤与医美的结合也是行业发展的大势所趋。欢迎连续我们索要相关资料。

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