【申万宏源化妆品】周观点：发掘美妆产业链上游机遇，代工板块领跑本周20221126

🌟发掘美妆产业链投资机会，上游代工板块本周表现活跃。本周化妆品代工青松股份股价涨幅13.3%，领跑美容护理板块。青松股份毛利率触底，在原料价格回调与产能利用率提升的双重利好之下，毛利率有望回升。嘉亨家化本周涨幅5%，表现亮眼。嘉亨二期工厂建设中，未来产能储备充足，同时包材、制造双轮驱动，双向开拓新客源。在化妆品零售整体承压、疫情影响持续的背景下，发掘产业链上游低估值代工板块投资机会，静候板块需求回升、国货崛起的制造需求传导。

[烟花]本周重点回顾：国际化妆品集团2022年三季报业绩跟踪报告：多家公司Q3表现受挫，不断为国货公司释放市场空间。1）22Q1-3欧莱雅集团前三季度剔除汇率影响营收同比增长12%，资生堂/宝洁/雅诗兰黛同增1.8%/3.7%/-3.7%。爱茉莉太平洋/LG生活健康均双位数下滑。2）22Q1-3宝洁营业利润同增1.7%，雅诗兰黛下滑近30%，除欧莱雅未披露外其他公司均下滑。3）双十一期间国货龙头表现亮眼，产品矩阵打造和品牌形象提升成效凸显，持续抢占国际品牌释放的空间。

本周新闻速览：锦波生物重启IPO。锦波生物早在2020年6月向科创板发出上市申请，当年年底撤回申请。2022年11月23日锦波生物发布公告称公司申请恢复审核公开发行股票并在北交所上市。锦波生物2021年公司营业收入约为2.3亿元，归属母公司净利润约为0.6亿元，净资产收益率为17.7%，营业收入增长率为44.8%。

逸仙电商发布第三季度业绩报告。Q3实现营收8.6亿元，毛利率稳步提升至68.9%，净亏损实现大幅的收窄41.5%。从品类结构来看，护肤业务持续走高；从渠道结构来看，运营效率大幅提升，实行线上线下全渠道改革；从研发来看，研发费用率同比上升1.2pct至3.9%，研发投入水平已经位居国货美妆集团头部，与全球行业研发水平持平。

[烟花]投资分析意见：短期疫情不改长期高景气度，坚定看好化妆品医美板块。重点推荐：重点推荐：1）化妆品：华熙生物、珀莱雅、贝泰妮。建议关注：青松股份，嘉亨家化。2）医美：爱美客。3）电商MCN：星期六。

申万宏源化妆品：王立平/聂霜/张晨