事件：12月5日公司发布澄清公告，户储预期大幅下调系错误与过度解读，户储和户储逆变器出货略有调增，整体不会对明年业务造成明显影响。

观点重申：
#逆变器全球龙一地位稳固、IG­BT模块紧缺涨价带来量利双升！ Q4因国内抢装逆变器必须配备，公司逆变器出货由20GW上调至25GW（确认9成），地面光伏逆变器所用的IG­BT模块紧张，涨价后国内毛利率提升至接近30%，明年IG­BT模块持续紧张，公司保供能力强，我们预计逆变器业务量利双升，23年出货120GW+，同增60%，确认9成左右，其中渠道出货200万台以上（户用90万台+工商业40万台+hy­b­r­id 70-90万台），同增150%，我们预计平均平均盈利可达3-3.5分/W，贡献35-38亿利润。

#大储全面发力、户储增速显著！ 基于海外能源价格上涨和国内利好政策支持，公司储能业务规模持续扩大，22年储能出货6-7gwh，其中户储6-7万套(0.6-0.7gwh)，今年由于储能电池涨价 上半年整体储能利润受到一定压制，但下半年开始新签订单已传导成本上涨，明年大储爆发，公司同样受益IG­BT紧缺，预计23年大储出货15gwh（确认7成），同增2倍，贡献7亿利润，户储出货30-40万套，同增5-6倍，贡献6亿利润，储能利润占比提高至22%左右。

#组件降价增厚电站开发利润、小业务逐步扭亏为盈。23年硅料带动组件降价，超额利润部分会再分配给电站，电站集成业务利润将明显修复。预计23年收入150-200亿，其中分布式电站开发4gw左右，占主导，叠加自持发电收益，电站发电将贡献10亿左右利润。风电变流器明年保持30%以上市占率，贡献0.8-1亿利润，氢能保持1.5亿前瞻投资，叠加电控、水面光伏、智能运维等，小业务加总利润约5千万左右。

#投资建议： 我们认为23年IG­BT模块紧缺，而公司保供能力最好，明年地面光伏提速和大储爆发，公司将充分受益。我们预计公司22-24 年归母净利润32.3/60.7/80.4 亿元，同增 104%/88%/33%，维持买入评级。

风险提示：竞争加剧，政策不及预期等