点评：光电侦察设备行业，景气度中，成长性中；军用机器人行业，景气度中，成长性高。
晶品特装的光电侦察设备主要是（超）近程无人机光电吊舱和单兵光电侦察装备，市场空间在百亿规模以上，但竞争格局比较分散，晶品特装市占率低。A股有多家上市公司从事红外热像仪等设备，与晶品特装是竞争关系。
军用机器人是未来战争的重要力量，是实现战争信息化、无人化的重要载体，符合我国《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035年远景目标纲要》“加快武器装备现代化，聚力国防科技自主创新、原始创新，加速战略性前沿性颠覆性技术发展，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展”的要求。军用机器人是特种机器人占比最大的细分，约70%，特种机器人近两年的需求增速都在20%以上，成长性高。晶品特装目前军用机器人业务占比较低，但此次募集资金的主要用途就是建设军用机器人项目，未来的发展重点很明确。
给予晶品特装2022年20倍pe，即合理市值38亿，合理价格50.22元，对应发行价-18%。
p.s.作者估计的合理市值不代表新股上市后的股价预测，而是一个在作者认知范围内能接受的价值。实际价格和合理价值当然会有偏差，就是因为股票有的高估，有的低估，才有交易机会。
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发行人主营业务为光电侦察设备和军用机器人的研发、生产和销售，主要产品包括多个型号系列的无人机光电吊舱、手持光电侦察设备、夜视多功能眼镜、手持穿墙雷达、排爆机器人、多用途机器人、便携式侦察机器人等。公司系军工领域特种装备研发与制造的国家级高新技术企业，成立以来深耕军工信息化、智能化、无人化技术领域，通过自主研发具备了复杂系统总体研制能力，以总体单位身份研发的多款型号产品成功列装一线部队，逐步形成了“智能感知”+“机器人”两大业务板块。近年来公司积极响应国家战略，在巩固军用市场地位的同时发展军民两用技术，拓展核心技术及产品在民用市场的应用。
光电侦察装备是运用光电转换原理将目标反射的电磁信号或者自身辐射的电磁信号转换为装备能够识别的电信号，然后根据识别的电信号进行目标的探测、定位、跟踪以及瞄准等。光电侦察装备综合利用可见光、红外、紫外等各种光谱波段进行识别和侦察，涉及光学、电子学、传感器、精密机械、自动控制、计算机、信息通讯等多领域技术，是典型的多学科综合工程产品。
发行人光电侦察设备业务所处的具体细分行业主要包括机载光电吊舱行业和单兵光电侦察装备行业。
发行人当前主要产品为（超）近程无人机光电吊舱，相比远程无人机光电吊舱单机价值量相对较低，但由于（超）近程无人侦察机可大量编配于小规模作战分队执行战场侦察监视任务，能使指挥员及时准确了解前沿战场的态势，因此未来市场需求总量或更大。
根据我国国防部发布的《新时代的中国国防》白皮书，我国现役军队总人数为 200 万人，若未来我军 10%的部队装备单兵光电侦察设备，则我国军用光电侦察设备市场容量就可达到 20 万套。假设以发行人已交付至部队的单兵光电侦察设备（手持光电侦察设备-G003、穿墙雷达-G008、单兵夜视镜-G001、侦察系统组件-G002 等）的一项或多项单兵装备价值水平进行预估，则发行人未来可装配至部队的对应总市场空间约为 100 亿元~400 亿元。
军用机器人是未来战争的重要力量，是实现战争信息化、无人化的重要载体。军用机器人以其恶劣环境的适应性、任务执行的无畏性、作战运用的灵活性、体系支撑的高效性，为陆军转型提供了“较小代价获取战争胜利”的有效手段。大力发展军用机器人装备，既是新型陆军适应全球性军事变革，夺占战略前沿的重要发力方向，也是落实十九大提出的“适应世界新军事革命发展趋势和国家安全需求，提高建设质量和效益，确保到二〇二〇年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，战略能力有大的提升。同国家现代化进程相一致，全面推进军事理论现代化、军队组织形态现代化、军事人员现代化、武器装备现代化，力争到二〇三五年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队”奋斗目标的有效举措。在科技兴军战略背景下，国家对无人化、信息化武器装备的采购力度将有所加大，相关支出在国防支出中的比例将有所上升，军工类无人系统装备企业面临巨大的市场机会。
全球光电设备市场规模较大且增速稳定，其中亚太地区由于军用需求增长较快，未来将占据更大的市场份额。其预计未来亚太地区军用市场份额增速最快，主要原因系地面、舰艇和机载平台对光电设备需求不断增加。其中，军用飞机光电吊舱每年的市场规模将从 2016 年的 30.6 亿美元上升至 2022 年的 44.9 亿美元。
当前，我国机器人行业进入高速增长期，尤其是以军用机器人为代表的特种机器人市场应用场景显著扩展。
军用机器人占特种机器人销售额比例较大，随着军工智能化、无人化、信息化的加速推进，军用机器人占比有望持续提升。根据中国电子学会公布的《中国机器人产业发展报告（2019 年）》，2019 年军事应用机器人、极限作业机器人和应急救援机器人市场规模预计分别为 5.2 亿美元、1.7 亿美元和 0.6 亿美元
