【民生电新】鸣志电器：新基地投产在即，供需双击下业绩有望高增
公司技术实力领先，产能加速扩张。1）公司技术实力领先，重点下游优势明显。公司HB步进电机占据全球市场份额10%以上，海外子公司美国Lin、美国AMP和瑞士T Motion电机及控制技术实力领先，在高端医疗、AGV、新能源等下游占据较大份额，并加速开拓新能源车泵阀等新下游。2）公司新基地投产在即，产能制约瓶颈有望打开。公司此前受制于产能瓶颈，公司太仓、越南两大新基地分别面向海外、国内市场，两大基地将于23年初投产，其中太仓基地满产后规模可达现有上海基地3倍，产能瓶颈有望显著缓解，空心杯、无刷等高增速、高价值量新品快速放量，系统化解决方案贡献持续增大。
公司下游应用领域成长性好，业绩增长具备多重支撑。公司主要的应用下游包括工控（由单个产品向解决方案过渡，近几年营收增速超50%）、医疗（国内外市场加速开拓，子公司技术领先并具备客户、产业链优势，持续高增长）、太阳能光伏（光伏行业资本支出高企，公司供应产品为自动化产线整体解决方案）等主要下游，上述新兴行业确定性高成长。此外，战略布局移动服务机器人（处于从0到1阶段，已提前布局产品与客户）、汽车电子（已与众多优质客户形成合作，多款产品进展顺利）；公司战略布局业务目前占比仍较低，随着产品逐步进入交付阶段，有望提供业绩驱动力。
公司22Q3生产自疫情影响恢复后，营收、归母双创历史新高，我们预计公司22-24年营收分别为32.2、45.5、68.3亿元，对应增速分别为18.6%、41.3%、50.2%；归母净利润分别为3.0、5.5、10.0亿元，对应增速分别为8.4%、82.1%、81.4%，对应23/24年估值23X/13X。
风险提示：产能扩张速度不及预期风险；下游需求不及预期风险等。
