【国君电子王聪团队】
【海康威视】重点推荐
高端制造中军，2023将迎估值业绩双击大行情！

1、【Q4边际修复趋势明显】我们最近走访了行业上游供应商，SM­BG/PBG/EBG出货情况相对于Q3均呈现出较大幅度的环比增长，我们判断公司Q4边际修复明显，经营拐点正式出现！

2、【2023年三大BG有望再回增势】受疫情影响，公司三大BG均受到不同程度的影响，部分项目出现推迟情况。展望2023年，各项负面因素均有望得到缓解，三大BG均有望恢复至增长态势：
①[PBG] 2022年地方政府精力主要专注在防疫领域，一方面导致在防疫之外领域的支出降低，另一方面导致在防疫之外的精力降低，以至于部分本应落地的项目也出现了推迟。展望2023年，地方政府的工作将恢复至常态，且地方专项债总额有望再创新高，因此公司的2023年的PBG业务将具备良好的前景。
②[EBG] 受住宅地产、商业地产整体下行影响，智慧建筑业务对EBG整体业绩有一些拖累。但展望2023年，地产行业有望摆脱下行颓势，智慧建筑将呈现正向贡献，在能源冶金等其他行业的带动下，公司EBG业务将重回增势。
③[SM­BG] 2023年SM­BG有望重现2021年快速增长的场景。原因在于SM­BG的表现与经济活力相关性较高，明年Re­o­p­en之下，经济势必将呈现更强的活力，因此SM­BG亦将显著受益。

3、【海外与创新业务占比稳步提升，高成长性业务占比已达4成】公司的海外业与创新业务均具备较高的成长性与经营韧性，在今年这一不利环境之下，公司前三季度的海外与创新业务依然实现了13%与18%的快速成长，且目前收入占比已达4成，对公司业绩的带动作用将愈发明显。

【海康威视早已不是大家广泛认知中的“安防”公司，而已成为人工智能的平台型公司】海康威视依靠当前雄厚的技术实力逐步孵化各类型的创新业务，扩展至可见光、不可见光以及与人工智能相关的应用领域。各项创新业务的孵化已可以证明这一观点，目前智能家居、机器人、热成像、汽车电子、存储业务的营收体量都在极短的时间内超过10亿的体量。未来公司将依靠在视觉与人工智能计算等方面的优势继续开拓不同领域的应用，成长空间巨大。保守预计公司2022-2024年净利润为138亿、168亿、190亿，作为人工智能的平台型公司，不应处于仅20倍PE的水平，公司近10年的历史估值中枢为27倍PE；且在每一轮业绩上行期估值弹性较大，第一步，我们认为公司估值至少恢复至25倍，目标市值4200亿，目标价44.75元。