【广发策略戴康团队】中央经济工作会议·托底与重建——五分钟全知道（12月第3期）

⚡维持年度策略《破晓》的观点，港股走牛市，A股走修复市。分子端的重建需要时间：感染上升之下的短期冲击；且23年是罕见的脱离外需的盈利上行周期。估值从悲观预期得到修复，风险溢价下行（稳增长彰显力度与决心，资本市场定位提升），无风险利率下行（美债利率筑顶后回落）。

⚡️历史五轮“扩大内需”的经验：政策发力于外需走弱或逆全球化时期；并非狭义理解为“促消费”，而是投资需求与消费需求兼顾；22年战略规划定位更高，未来抓手：住房改善、新能源汽车、养老服务等消费，以及制造业、新基建等投资。

⚡️中央经济工作会议的7个亮点。1.确立明年经济大方向为“回升”。2.“统筹”为高频词，系统性思维强化。3.扩内需放在明年工作第一顺位。4.产业政策围绕“安全”。 5.互联网平台转为“支持”态度。6.国企改革方面与“中特估值体系”建设思路契合。7. 地产方面提“保交楼”“化解优质头部房企风险”。

⚡️港股牛市“徘徊期”，A股修复市继续优先布局“托底+重建”。配置关注：1. 托底：地产链（地产适度信用下沉/家电家具）、防疫政策优化出行链（休闲服务）和中期医药链（医疗器械/医疗服务/中药）；2. 重建：央国企重估（能源/科技央企），反垄断政策稳定（互联网/平台经济）。主题“国家安全”（国产软件等）、国企改革（建筑等）。