【天风医药杨松团队】恩华药业持续推荐：集采影响边际减弱，未来稳定增长可期

新品种快速放量，麻醉线有望加速增长
公司2022年前三季度营业收入31.20亿元，同比增长7.89%；归母净利润7.42亿元，同比增长10.25%。我们测算麻醉线2022Q1-Q3收入约16亿元，同比增长约17%，已成为公司业绩主要驱动力，瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼、羟考酮等新产品进入加速放量阶段，前三季度收入增速约70%。阿芬太尼将参与本轮医保谈判，未来有望快速放量，瑞羟舒阿全年预计实现收入4-5亿元，预计明年收入有望实现8-10亿元。随着疫情管控常态化，院端诊疗逐步恢复，有望带来麻醉线业务进一步提速。

集采风险逐步释放，精神线和神经线逐步复苏
精神线前三季度收入7.6亿元，受右美、利培酮等品种集采影响，增速同比下滑-5%，同时齐拉西酮、丁螺环酮、碳酸锂实现快速增长，板块收入相较于去年降幅（-9.56%）收窄，板块受集采影响逐步减弱。神经线前三季度收入1.4亿元，实现正增长7%，加巴喷丁的集采影响趋于稳定，利鲁唑和扎来普隆营收逐步放量。我们认为公司精神线和神经线的集采影响已逐步消化，未来有望迎来稳定增长。

自研+引进加大管线布局，仿创结合夯实长远发展
公司首个创新药产品奥赛利定富马酸盐注射液（TRV130）已进入“补充资料任务”审评阶段，TRV130拥有起效时间快（2-5 分钟起效）、安全性好、副作用小等优势，预计于明年初获批上市。创新药管线中，目前共有20多个在研项目，其中开展I期临床的管线有4个，均为1类新药。仿制药管线中，地佐辛与依托咪酯中长链脂肪乳注射液有望于2023年获批生产。

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