🏵️我们年初持续提示，看似不足的库存一旦渠道打通很快转向过剩。目前看在持续兑现。企业利润率下降、商品通胀回落、中国对美出口下行都是这一现象的直接结果
1️⃣现在美国已经进入主动去库存，库销比还没显著恶化，说明需求还维持韧性
2️⃣渠道库存明显偏高，看似还好的终端库存结构差异显著，扣掉汽车也明显偏高。半导体零售等行业库存都偏高
3️⃣我们测算主动去库可能要持续到明显下半年，尤其是渠道库存
4️⃣去库存是现阶段美国增长甚至衰退压力的主要来源，消费需求转弱会延长这一过程
5️⃣所以我们对美股维持欲扬或需先抑的判断，主要就是在上半年盈利端，但与比较悲观的看法不同的是，我们预计波动后能够成功切换到分母端逻辑上，届时提振市场尤其是成长股