事件:2023年1月13日，由南方航空一架波音 B737MAX8执飞的CZ3960航班成功落地郑州。这是2019年3月11日中国民航局停飞B737MAX以来该机型的首次商业运行，标志着B737MAX商业航班正式在中国大陆复飞。

1.中国大陆B737MAX飞机占比较低，MAX复飞不改民航业长期供给降速趋势。截至2022年底，中国大陆各航司机队中B737MAX飞机合计97架，仅占全部客运飞机数量的2.5%。我们测算，若后续MAX飞机正常交付，2024年全行业机队较2019年累计增长20.3%，年均增长
3.8%，较“十三五”2015-2019年期间客运机队增速降幅明显。

2.B737MAX复飞或有助于提高机队整体利用率58降低航司运营成本。(1)B737MAX飞机复飞将有助于航司完善航线布局，并提升机队整体利用率，改善航空公司运营效率。(2) B737MAX较老一代B737NG飞机节省20%油耗，MAX复飞后可以一定程度上减少燃油成本。(3)MAX复飞可以避免飞机过长时间停场带来的高额维护和重启成本，也可预防可能的飞机临时供应不足。

3.近期航班量较快恢复，客座率稳步提升，民航春运表现可期。1月12日全国航班量已恢复到2019年同期的81.6%，22底以来客座率维持在70%左右，较2204约提升4个百分点。我们预计节前客流高峰或较疫情前春运节前高峰平缓，主要是受高校提早放假、务工人员提早返乡等因素影响，但2023年春节后高峰或很快形成，且能维持较长时间，民航春运整体表现或将较为强势。

投资建议:疫后供需关系改善，票价提升，航司盈利高度或超预期。推荐南方航空(H股优于A股)、春秋航空、吉祥航空和中航信(H股)。