【申万宏源化工】华峰化学2022年业绩预告快评：氨纶和己二酸盈利底部环比上行，新项目顺利推进中，4Q2022年业绩符合预期

公司发布2022年业绩预告，业绩符合预期。公司预计2022年实现归母净利润26.5-28.5亿元，同比下降64.1%—66.6%，扣非后归母净利润预计为25.2-27.2亿元，同比下降65.4%—67.9%，其中4Q22单季度实现归母净利润预计为2.34-4.34亿元，同比下滑76%—87%，环比大涨1002%—1944%，业绩符合预期。2022年公司归母净利润同比下滑的主要原因为：需求疲软导致氨纶价格和盈利同比大幅下滑，原料PTMEG骤跌导致了部分库存损失。4Q22单季度归母净利润环比上涨的主要原因是1.氨纶价格价差底部缓慢复苏，原料恢复正常波动；2.己二酸价格价差底部略上行。

4Q22年氨纶，己二酸价格底部缓慢复苏，叠加原料价格环比下行，氨纶和己二酸盈利环比增加。下游纺服需求依然疲软，口罩耳带需求略有上行，氨纶厂家限产保价叠加原料下行，根据中纤网的报价，4Q22单季度国内氨纶40D价格同比下滑53%、环比上涨3%至34492元/吨，原料PTMEG和纯MDI同比分别下跌58%、14%，环比分别下跌11%、6%至20292、18923元/吨，根据我们测算的氨纶—原料的价差4Q22同比下滑52%，环比上升25%至15461元/吨。4Q22年己二酸下游尼龙66需求疲软，可降解塑料放量低于预期，但厂家降低开工率，供给减少，同时原料纯苯随原油价格下跌，公司己二酸价格和盈利环比略有上行。4Q22单季度华东己二酸市场价同比下滑23%，环比上涨2%至9817元/吨，己二酸—纯苯价差同比下跌38%、环比上涨44%至4299元/吨。

氨纶、己二酸新项目顺利推进中。公司目前具有氨纶产能22.5万吨，己二酸产能95万吨，30万吨氨纶、40万吨己二酸项目正在顺利推进中，预计到2025年公司将拥有氨纶、己二酸产能分别为52.5、135万吨，国内均为第一，且将进一步优化产品结构和盈利结构，从成本优势向品质优势转型。全球氨纶、己二酸和鞋底原液龙头，规模、技术、成本优势显著,未来将继续深耕行业，强者恒强。维持增持评级。