光伏，从假期情况看，硅料价格企稳，带动产业链价格开始企稳，需求有明显起色。组件环节，一二季度盈利可能大超预期，大家关心的国内招标没那么大影响，组件本身就是轻资产，产能意义不大，渠道品牌技术的影响更大；市场担心的点是龙头集体扩产，这导致下半年开始格局让人看不清，但当前20倍左右的估值也包含了这种预期，结果只能是观察。排产所代表的需求，一直是光伏板块走势比较重要的前瞻指标。

首先从需求端来看，我们了解到今年以来硅料价格的下跌对需求端的正向刺激作用已经开始显露出来：

节前晶科、晶澳、天合等头部组件企业均基于市场需求情况提高了排产，部分组件公司反映上半年海外部分的签单量已经基本饱和，产能可基本打满。

福莱特等头部光伏玻璃企业也反映1月份以来订单和排产环比向上。
针对市场担心的存货减值情况，首先自11月硅料呈现跌价迹象开始，各一体化公司就有意开始缩减库存，公司存货可能更多集中在发出商品上，另外从Q4各组件公司披露的业绩情况来看，预计大部分组件公司计提的存货减值都不多，对业绩的影响不大。

另一方面针对已签订单，分类别来看：①海外地面电站调价可能性预计相对较小，例如很多项目都要在签单后走融资流程，因此签单之后再调价会耽误项目进度，调价意向较低；②海外经销商及部分国内客户可能会有重新谈价的意向，但考虑到两方长期合作的态度，原材料上涨时组件环节有一些让利，相对应地原材料价格下跌后组件价格也会有一定支撑。
另外针对美国市场，前期UFLPA政策对组件产品进入美国产生了很大阻碍，但我们了解到晶科等公司的滞留组件自1月份以来已经陆续有所放行，之前主要是审核流程繁琐导致通关时间上有所延误，未来预计会有更多组件顺利通关进入美国市场，流程上会更加顺畅。

另外各公司海外新产能的建设进度也比较快，如天合越南6GW硅片产能预计会在Q2投产；晶澳2GW美国组件工厂若投产顺利，未来不排除还会有新的计划，我们预计也会有更多公司在美国产能投放上有新决策。

光伏节2月组件单日排产达历史最高水平，产业链价格震荡中坚挺

1、硅料：排产上看，下游开工率提升背景下，15家硅料企业除1家检修之外，其它在春节期间均维持正常生产和发货，1月国内产出预计超10万吨，环增5%以上。价格上看，春节前夕止跌反弹，节后首个工作日询价继续增多，部分企业报价陆续调涨至180元/kg。节后市场积极复工，硅料价格短期有望保持坚挺。

2、硅片：排产上看，1月硅片库存持续去化，交货压力减缓，多家硅片企业上调开工率，一线硅片企业开工率预计65%-70%左右，二线60%以上，1月总产出预计30GW左右。价格上看，节前某硅片一线企业主动提价，春节期间部分企业相继跟涨，预计后续在硅料价格反弹和需求向好背景下或将继续小幅上涨。

3、电池：排产上看，电池片基本正常生产，主流企业订单支撑良好，春节期间接近满产。价格方面，电池片节前跟涨，节后P型182、210产品最新高位报价已经达到0.96-0.97元/W，较前期0.80元/W涨幅明显。

4、组件：排产上看，春节期间组件企业保持高负荷运转，2月组件排产预计超30GW，环比提升10%以上，单日产出为历史最高水平，与22年11月相当。价格方面，春节期间由于成交较少，价格未发生明显变化，一线企业维持1.75-1.80元/W，二线1.70-1.75元/W，节后新单仍在洽谈，一线在手订单充分，新单价格预计仍在1.70元/W左右。

5、辅材：排产上看，2月组件排产提升、补库计划逐步落地背景下，胶膜、玻璃等辅材供需预计改善，排产/订单随之提升。价格上看，胶膜1月价格低位，盈利压力仍存，2月有望进入震荡涨价的窗口期；玻璃1月价格小幅调整，3.2mm产品主流大单报价26.5元/平，由于Q4玻璃供给加速释放以及下游市场相对淡季，龙头库存增至2周左右，2月库存有望去化，价格预计稳定运行为主

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