【天风商社食饮】香飘飘调研速递：冲泡业务修复显著，即饮业务值得期待0203

🧋冲泡业务：

■销售端，春节动销氛围积极，渠道库存同比下降30%。今年会继续推进下沉工作，同时做好渠道网点的拓建和单点销售的提升。冲泡业务长期可以维持高个位数增长。
■利润端，冲泡业务基本盘稳定，业务韧性及盈利能力，#疫情期间也可维持4-5亿利润水平。#22年提价（5%左右）目前已基本落地，在2020年成本价格基础上将会每年额外带来4000万毛利润贡献。公司植脂末采购在每年7月签订年度协议，23年下半年对利润端贡献会更明显体现出来。

🧋即饮业务：

■23年三款重点新品冻柠茶、燕麦奶茶及黑乌龙乳茶。
■冻柠茶定价5元，线下以瓶装售卖为主，22年在线上（如抖音、京东平台）&线下试点城市（如广州、武汉、南通等）试销数据、消费者复购数据等表现优异。
■燕麦奶茶杯装目前主要在华东区域便利店系统售卖，预计3月推出瓶装（定价6-8元），#进入山姆渠道进行售卖。
■公司将对即饮业务进行进一步招商，加强渠道建设。即饮外部引入人才成立单独团队运作，23Q1末人员会逐渐到岗。

[红包]观点：冲泡在【场景修复+提价落地+成本改善】背景下，贡献利润；即饮【新品+团队组织优化】逻辑有望蓄力增长。公司主业春节旺季修复显著，#目前市值仅体现冲泡业务修复，后续即饮带来的边际变化有望加速成长。预计23年利润3个亿左右，第一目标市值100亿，维持“买入”评级。

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