扩张红利期：公司处于高速扩张阶段，23-24年有望逐步进入业绩兑现期。参考一心堂、老百姓、益丰、大参林4家龙头上市后3年扩张趋势（一心堂、老百姓、益丰2015-17年年末门店数量CAGR分别为 20.4%， 28.1%及 36.3%，大参林17-19年年末门店数量CAGR  25.5%），门店高速扩张为随后业绩中高速增长奠定基础，业绩逐步释放。健之佳上市后门店高速拓张（21年期末门店同比增速 45.3%，22Q3期末门店增速 34.4%），小体量有望进一步放大增量弹性，预计公司23年营业收入增速将突破40%。2022年Q4由于疫情放开，疫情增厚有望带来可观的业绩兑现，同时唐人医药整个Q4业绩将并入公司报表，22年全年收入规模有望突破65亿，23年有望达突破100亿（ 40%）。截止22年3季度，公司拥有医药零售门店3691家，其中新店、次新店合计840家占比 28.42%。2021年内门店增速45.34%，22Q2新店、次新店对收入增长的贡献逐步显现，我们认为新店、次新店转老店有望持续为公司带来的业绩增厚，公司有望在24年迎来较高的利润增速。

[太阳]区域优势：“拓展优势省份”，打开百亿市场空间。从公司布局策略来看，公司更多以布局细分市场的细分领域为主，云南重点布局”昆明、红河、曲靖、大理、文山”等地级市（超过100家药房），重庆集中布局”渝北区、沙坪坝区、南岸区、江北区”等主城区，河北聚焦于“唐山、秦皇岛”两大地级市，单一击破，逐步加密。地级市聚焦的拓张策略推动公司更易聚集资源，更快实现盈利。目前来看，两大“利润中心”：云南、河北已实现较好利润率，未来仍拥有较大拓展空间；两个“培育区域”：重庆、辽宁有望实现门店及营收高速增长。从市场空间来看，公司重点布局的4个市场规模达620亿（2021年），未来成长潜力不容小觑。

[太阳]专业服务：药学专业服务以及与供应商合作推广新药来获得获取丰厚的服务费高于行业平均，出色的专业推广能力、品牌年轻化，是公司的增长亮点。公司向上游供应商提供专业服务，向顾客提供慢病管理用药、患者教育，通过服药顺从度提升来获得利润。公司是连续八届医药零售行业专业力冠军，拥有出色的专业推广服务能力，能通过药学专业服务以及与供应商合作推广新药来获得获取丰厚的服务费（非一般返利，计入其他业务收入）。其他收入占比（约7%）远高行业平均水平（约2%）。我们认为，公司出众的上游服务、推广能力在其营业规模不断扩大的过程中将持续带来可观的利润增厚。同时目标客群方面除了中老年，公司将中年轻人、年轻妈妈定位为重要顾客，品牌药品及非药占比较高，品牌更为年轻化与高端化，在消费升级的大趋势中有望获得额外增量。