安井调研要点更新

近期动销：1月整体大个位数增长，主因春节错期影响，过年前公司整体的主业比去年Q3-4比去年最好的月份要更积极一些。订单情况比较积极，火锅料订单有一定结构性缺口，面点到大年十五仍处于旺季，缺口相对较大，目前产能储备充足，预期缺口将很快补上。2-3月仍有冲刺余量，预期到业务年截止整体仍将有积极的表现。

2022年业绩表现：我们整体预期公司利润落在业绩预告中枢偏上的位置，Q4利润率再创新高考虑主因：1）涨价有一定积极影响，12月的涨价主要针对部分低毛利产品，整体传导顺利；2）过年前置对12月的订单有促进作用；3）天气因素是正常偏冷的季节，需求比去年有明显改善。

渠道变化：疫情放开后，C端渠道变化比较明显，过去线下的大卖场、连锁超市逐渐被分流，线上渠道发展较快。安井去年在杭州注册电商公司，也会加强对新零售电商的布局，会继续加强C端渠道。B端预制菜量仍然较大， 因此同样会加强自身特通渠道。

预制菜布局：山东工厂将主要定位为预制菜，尤其是鸡肉类调理制品为主。冻品先生净利率预计在2022年基础上仍有向上空间，23年会努力冲击10e目标；安井小厨自由度相对大，延续过去主业做大单品的策略，快速上量；小龙虾层面上，调味小龙虾过去占新柳伍、新宏业小龙虾业务的1/3，今年将推出安井品牌的小龙虾，预期预制菜板块就不断沉淀新品，贡献更多增量。

大股东减持：公司股权结构仍将保持稳定，大股东不会丢失控股权，未来或将继续加强管理层与公司的绑定，公司整体经营不会受到减持影响。大股东减持大部分都将通过大宗交易进行，整体影响有限。

汤军/罗頔影