🚀【中泰机械】捷佳伟创：“股权财政”时代，TOPcon扩产将超预期，重点推荐设备龙头！

[礼物]2023年是TOPcon扩产大年。
👉“股权财政”时代，光伏扩产将远超预期。当前，光伏正成为各地招商引资最热门领域之一，其投资成本低、周期短、见效快。以光伏电池项目为例，典型模式为政府代建厂商、提供设备补贴。企业仅需7.5-10%的初始投资即可完成建设。“股权财政”背景下，光伏扩产将远超预期，其中，设备端确定性最强，将充分受益。
👉TOPCon溢价将逐步体现，扩产具备持续性。TOPcon较PERC溢价约2毛，但实际溢价并未体现，原因：①2022年组件报价高，新技术想在此基础上提价的较为困难。②2022年TOPcon仅晶科一家报价。23年参与投标报价企业增多，价格机制将公允。根据我们统计，23年TOPCon出货量预计约110GW，占终端需求比重23%，份额不高，且考虑到受PERC产能约束，各家达产进度或低于预期。TOPCon扩产仍将高增速。

[烟花]捷佳有望充分受益“股权财政”。
👉公司在TOPcon时代竞争力凸显。相继推出PE-Poly、MAD等创新设备，助力TOPCon优化工艺、降本增效。TOPcon扩产路线正逐渐由LP转向PE，捷佳在TOPcon时代份额有望超PERC时代（50%）。此外，新设备毛利率高（2-3PCT），将助力公司盈利提升，业绩有望超预期。
👉订单和业绩有望持续高增。仅根据公众号数据，2022年以来公司已斩获近100+GW TOPcon订单，预计2022年订单在翻倍级别，将有力支撑2023年业绩高增。此外，2023年订单的开门红（50GW）为2024年业绩持续高增奠定基础，业绩具备持续性。
👉其他业务布局领先。①HJT：公司创新性的管P已进入工艺匹配和量产化定型；②钙钛矿：在BIPV和CIPV领域应用潜力最大，公司RPD设备2022年7月通过厂内验收，整线设备进入出货阶段；③半导体：公司自研6/8/12吋湿法刻蚀清洗设备，已导入上海积塔半导体等客户，后续订单值得期待。

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[闪电]风险提示：TOPcon扩产不及预期、公司获取订单进度不及预期。

[礼物]联系人：王可/谢校辉