根据科技轮动规律，从主线投资，到可以“主线+白马领军”兼具。

首先，数字经济实际涵盖了整个 TMT，根据科技的“汉诺塔”，这几年有颠覆式变化。1)根据《政策雨，产业海，黄金时代!数字经济专题之 TMT 投资篇》，数字经济的内涵，至少要求我们东方式、西方式的 tmt 产业链都要布局好。因此其内涵囊括整个 TMT。2)这7年，科技底层也有很大变化。2016 年深度报告《“遗”技之长--全行业技术渗透之“汉诺塔”》绘制了科技的产业链上下游衍生关系。即先有底层科技，再衍生上层应用。一旦底层变化，上层要重塑一遍。3)其中芯片层的国产替代，主要在A股 2019-2021 年体现(即半导体大发展)，其中操作系统的国产化，主要在A股 2019，2023 年体现(即信创)。其中人机交互和计算的分布式，智能化，主要在A股 2016-2017年体现，2023年AIGC是新一轮较大进步。上述每一层变化，均牵动千亿以上体量的更新，所以一旦 TMT 有机会会对 A+H 科技股有较大刺激。

其次，TMT 行业轮动，以及每个行业的“主线-白马-低估值”轮动，都是常态。1) TMT四个行业有产业链传导规律，大致按照“通信-电子-互联网传媒-计算机”顺序,3G-4G-5G周期都是。5G 周期，核心应用已经找到(智联汽车、智能制造、数字能源为主)，2022年开始辅以“数字经济”主线，理论上也会出现此起彼伏的机会轮动。2)历史规律，论证了科技领域“主线-白马-低估值”的轮动规律。3)甚至在主线风靡时，诸多景气主线也会轮动。4)面临“数字经济“较大机会时，上述规律预计会出现。

再次，当前主线风靡，而白马领军尚未明显表现。可以从“主线投资”，到“主线+领军白马”兼具。观察 TMT50，无论从 2020 年中期以来、2021 年 7月以来，它们都已经调整时间较长，这反映了正常的科技运行规律，也反映了过去 2-3 年其他板块的投资吸引力更高。伴随“数字经济”愈演愈烈，前期它们走势低迷，会增加当前的投资吸引力。

1)互联网传媒:布局 AIGC 的风语筑，昆仑万维。建议配置白马股芒果超媒(长视频多重底部，eps 和估值均有弹性)、三七互娱(游戏出海领军)、吉比特(稀缺的长周期精品游戏)、视源股份(教育C端新品放量，海外微软合作加速)。

2)计算机:当前主线活跃的有太极股份、浪潮信息、拓尔思等。可增加深信服(2021年7 月以来跌幅居前)、安防双杰、纳思达(最有利润体量与增速的信创公司)、海量数据.软通动力、恒生电子、德赛西威等。

3)通信:当前主线活跃的有中国移动/中国电信/中国联通。可以增加宝信软件、亿联网络等。

4)电子:当前主线活跃的有一些算力相关芯片和上游公司。当前可以增加面板领军、立讯精密(汽车电子和苹果 MR主线)、东山精密(Tesla 和苹果核心服务商)。

风险:由于宏观环境等扰动，2022-2023 年内存在业绩波动风险。TMT 行业一向的风险依然是研究竞争、产业链地位与管理。若难以相对准确地把握，可能会选中了次好的公司，对投资产生不良的结果。