两会政策是否低于预期和对央企的看法

1. 如期的两会政策“顶点”和我们前两周的政策预期基本一致，两会总量政策力度低于市场预期，军费增速高于市场预期，是最大的超预期之处（但也很有限），此外，数字中国、中药、半导体大基金等或有政策推出，也如期兑现。

之所以出现与市场预期不一致，最重要的原因在于，市场本质仍按照过去凯恩斯的框架，认为今年“拼经济”是决策层最重要的出发点，当前经济高频数据虽然呈现复苏迹象，但投资、信心等分项指标尚不充分，既然复苏尚不充分，那就要持续刺激，直到所有指标均呈现欣欣向荣的完全复苏为止。却忽视了新时代，决策层对经济内生韧性的自信程度和对长期的定力相对以往是大幅提升的，在国内1-2月各项高频数据不错且之前担心的伴随春运的疫情二次爆发，至少目前并未发生，而国际地缘格局却因俄乌春季决战和中美气球等出现重要变化，此时，决策层对经济形势的相对乐观和对长期风险的相对谨慎，使得当前的政策组合在情理之中。

2. 对于中字头，强调如下几点：第一，全年来看，打通财政困难与居民超额储蓄视角下，中字头为代表的央企估值提升与核心科技将是牛市最重要的主线；第二，就一个季度的中短期而言，伴随两会财政与地产刺激低于预期，货币政策向中性转变，美元迎来反弹周期与地缘风险快速增加，当前时间点，直接发动一轮央企全面提估值的行情以迅速向上打开指数上涨空间的概率并不高。

3. 对于两会目标5%，同时表述从过往的“要求、计划”转换为了“建议”，应该说今年目前是没有太多所谓“强刺激”。但是对于房地产等问题表态较为友好。相当于压制性因素也不太会有，这相当于是说两会最后对今年经济走向没有给出明确答案。对于国内，我们维持此前的不太可能“弱复苏”的判断（债务与全球通胀）。目前高频指标看经济仍在复苏过程中，只是冷热不均，在国内经济爬坑完之后，看是回到2022年的滞胀还是强复苏，目前看回到全球滞胀的概率在增大。

4.两会总量政策低于预期，当前指数处于关键阶段，却在中字头拉升下，呈现似强非强的整体特征，使得我们维持未来一个季度整体调整观点不变。另外，当前潜在地缘风险在快速累积，且并非当前市场关注的浪潮等被制裁或可能的中俄元首会晤，而是更大层次的俄乌决战与中美关系。基于此，短期防御可以考虑低位科技股（国防军工、半导体）和政策赛道（酒、中药、大数据）等，提前布局通胀反弹（煤炭）