猪价回落，产能有望去化，边际重视猪周期机会！【天风农业】

▪ 团队近期产业调研及交流，主要就扰动生猪供给模型的二育（产能延后 影响短期）、猪病（非常态产能去化 影响长期）进行讨论。在产业以能繁存栏为核心指标下，看周期的预期差。

1、二次育肥&分割入库动作提前，短期猪价底部或存支撑。若超跌，板块机会务必重视！
①二育通常在4月出现，目前价格合适时行业便已入手，据了解，近期二育意愿和增速的确有显著增加，预计将致4-6月的出栏进一步延后。
②屠宰场整体库容率处于历史低位&价格合适，屠宰场亦开始分割入库。短期猪价底部或存强有力支撑。
若近月由于消费等其他因素导致猪价超跌，进而带来行业进一步亏损，现金流压力积蓄，产能或在当前徘徊基础上转头向下，则周期机会务必重视！

2、冬季FW猪病相对高发但目前基本可控，隐匿性强，增加拔牙难度，致Q1成本提升，目前尚未导致显著非常态产能去化。需密切关注。
①据了解，目前病毒导致猪只症状减弱，检测难度提高，传染面积变大，拔牙损失增加，同时部分无症状或轻症猪只难以清除干净，复养后复阳频次增加、复阳间隔期相缩短，导致行业防疫成本难有下降（防疫刚性费用+FW拔牙损失）。
②养殖母猪风险变大（拔牙难度增加&复阳增多导致对资金储备、防疫水平要求提高），行业补栏难度增大。

3、能繁母猪仍有去化可能，后期猪价景气时间边际上修。
截至3月5日生猪均价15.54元/kg，较上周末基本持平，行业外购仔猪育肥头均亏损仍在100元/头以上，合作农户（放养部分）头均亏损超300元/头（涌益咨询）。供应端，部分散户出栏意愿提升，同时部分规模企业大体重猪入市比例有所增加，生猪出栏体重小幅上升至120.76kg（上周为120.23kg）。需求端，本周前三级白条肉出厂价为20.13元/kg，周环涨0.40元/kg，本周屠宰场冻品库容率为18.58%（环比增0.86pct），涨速放缓，二次育肥势头减弱，短期呈观望态势。
根据农业农村部数据显示，2023年1月能繁母猪存栏环比-0.5%。目前行业累计补栏幅度为3-4%，若考虑效率提升及猪精销售，能繁补栏或更多。目前猪价仍处于行业盈亏平衡线下，行业去化进度或将延续，景气周期或得以边际延长。

4、个股估值位于历史底部区间，安全边际很高！全球多地蛋白慌，蛋白安全，生猪板块为防御性优质资产！
从头均市值角度，对应2023年预估出栏量，其中牧原股份4000-4500元/头；温氏股份、新五丰、巨星农牧、金新农2500-3000元/头；唐人神2000-2500元/头；大北农、新希望、傲农生物、天康生物、天邦食品1000-2000元/头；正邦科技不到1000元/头，多股头均市值仍有显著上涨空间；从市净率角度看，大部分公司也都处于历史底部区间（数据截止3月5日）。
❗当前阶段，重点推荐:【温氏股份】、【牧原股份】；其次关注：巨星农牧、天康生物、新希望、唐人神、傲农生物、中粮家佳康、天邦食品等。