【浙商电新张雷】光伏硅片再更新：“预期”的困境反转

🚩从过剩到短缺。高纯石英砂长期供给释放缓慢（参考20-22年的硅料），扩产周期超过18个月，并且很难寻找优质矿源。目前石英砂月度产能是6500-7000吨，对应硅片的月度供应总量约为35-38GW，随着下游需求提升，必然会经历减少内层砂使用、成本梯度提升的过程。其他环节阶段性紧张都会较快缓解，通过对石英砂的掌控，可以减少硅片供给无序扩张，避免成本无差异同质恶性竞争。所以石英砂、N型硅片、优质产能将会出现短缺。

🚩定价权的转移。硅片相比于硅料的定价权在加强，随着N型电池片快速扩产，硅片相比电池片的定价权也在变强。与过去硅料价格博弈电站的状态相比，23年产业链的价格锚将会围绕硅片发生。22年受制于硅料产能，硅片环节CR2降至48%，随着硅料产能大规模释放，技术领先带来的成本优势在产业链价格下行周期中将进一步显现，叠加高品质石英砂保供能力领先同业，预计23年CR2将提升至55%+。

🚩制造业的壁垒。不可复制性是行业壁垒重要指标。在泛八寸P型硅片领域，资本过剩驱动技术扩散加速，而泛十二寸N型硅片技术难度是一个数量级的提升。随着电池技术路线多元化发展，光伏硅片逐步变成非标品，对自动化水平和kn­ow-how的积累更依赖体系而不是某些技术人员。龙头硅片公司的拉晶、切片、金刚线等核心环节与供应商协同研发，获得了领先市场一个代差的先进产能，后发优势逐步变弱。

风险提示：光伏装机需求不及预期；产业链价格大幅波动；石英砂产能释放提速。