【浙商医美】爱美客：股权激励增速分歧致股价回调，绝佳布局时机

股权激励释放利好。#今日回调主要系市场对股权激励增速有分歧。①股权激励下限为23-25年扣非净利润CA­GR35%，该目标并不代表实际业绩指引，我们预计复合增速有望达45%。②当前时间落地股权激励落地为重大利好，核心作用是绑定人才。

🌟年报最核心亮点：传达更清晰的成长路径。
1）童颜针濡白天使进入放量期，且根据此前宣传信息，今年有望推出濡白新系列，今年业绩兑现有望超预期；2）水光针受益不合规产品出清红利机构获客引流需求；3）预计肉毒素2024年上市；4）收购胶原蛋白公司沛奇隆股权 （持股比例57.5%），布局生物蛋白海绵、止血愈合敷料产品，胶原蛋白医美产品孵化仍需一定时间；2）与北京质肽生物医药科技签订了司美格鲁肽注射液独家合作协议，加码减重市场。

🌟近期跟踪：高频数据有望强兑现。
1月医美复苏滞后主要系阳康恢复期，不适合做医美；但医美需求并没有消失，而随着线下出行恢复+春夏季来临+机构端大力推广，延迟需求+新增需求双重爆发，呈快速恢复趋势，2-3月迎来加速复苏，预计Q1收入增速约30%。

📈综上：我们预期业绩超预期，业绩增速＞股权激励；确定性超预期，成长路径更清晰。业绩估值双向好，坚定看多、预计2023-2025年归母净利润分别为19.2/27.7/38.4亿元，增速分别为52% / 44%/ 39%。

⚡风险提示：竞争加剧、新品推广不及预期等

#如需详细模型拆分，欢迎联系浙商医美团队

☎欢迎联系：马莉/汤秀洁/王长龙/周明蕊/黄振星