【华泰建筑建材】“一带一路”或将成为全年主线之一

事件：中沙伊三国发表联合声明 沙特和伊朗宣布恢复两国外交关系

我们一直在重申今年“一带一路”存在显著预期差。市场习惯线性外推，对此信任度较低。而我们复盘“一带一路”历史进程，认为本轮与17和19存在完全不同的背景和趋势，基本面和必要性均会逐步呈现。

自13年9月提出OB­OR以来，14-16年建筑企业带资出海模式下进入基本面兑现阶段，市场信任度较高，17年第一届峰会前情绪达到高点。随后18年受到美国制裁，OB­OR受影响，基本面对外工程承包新签首次下滑，市场信心受挫，OB­OR进入长回调期，至19年估值和持仓降至低位，同时国内宏观环境面临紧信用信心不足，因此尽管对OB­OR缺少信心，仍然获得显著超额收益。随后遭遇3年疫情，建筑企业海外经营持续承压。

本轮差异之一：基本面具有向上确定性

疫后时代海外业务市场化见底回升，高景气区域更多受市场化因素驱动，例如东南亚（全球制造业转移）、中东（资金实力雄厚，保障大规模基建、工业投资计划落地）、俄罗斯（欧洲工艺技术替代），OB­OR有望提供叠层效应。

本轮差异之二：国际形势不同

与17、19年缓和态度不同，23年以来中美博弈加剧，沙伊破局具有重要战略意义，预计年内除计划内的中国-中亚五国峰会、OB­OR第三届峰会，有望迎来更多催化。

投资建议：本轮相比以往具备基本面、战略必要性、估值、持仓均有优势，我们认为行情持续性、超额收益有望超过历史阶段。中字头央企退可守中特估（根据我们此前测算，建筑央国企普遍可重估价值占目前市值的40%-60%），进可攻OB­OR，重点推荐：低估值大央企（中国交建、中国化学、中国电建等），高弹性国际工程（北方国际、中钢国际、中材国际等），一带一路民企（上海港湾）。