【华福有色】锂价或继续下跌，锂矿板块触底将持续波动上行

锂行业：需求骤降致锂价大跌
1、锂价快速回落：截止至最新，工业级碳酸锂网站报价25万元/吨，较22年11月最高点下跌56%；电池级碳酸锂网站报价29.5万元/吨，较22年11月最高点下跌50%；电子盘碳酸锂19.7万元/吨，较22年11月最高点下跌68%。

2、需求季节性大降是主因：1月和2月中国锂盐供给（国产+进口-出口）为10.24万吨LCE，环比去年11月和12月增加2%。1月和2月中国锂盐需求（四大正极及六氟产量反算）为8.43万吨LCE，环比去年11月和12月下降29%。需求大幅下降直接导致锂盐从去年11月和12月短缺1.84万吨到1月和1月过剩1.82万吨。截止至最新，上游锂盐厂库存预计在3万吨以上，上游库存大于缺口主要因下游正极及电池等环节降库存，从之前的两周到一个月降低到一周以内。

3、锂价仍将下跌：二季度虽需求环比将继续改善，但供给也在放量，同时当前锂价锂盐不会减产，预计库存拐头，锂价仍将继续下跌。锂价跌至20万元/吨以下，储能及电动自行车等对成本敏感的需求将释放。锂价跌至15万元/吨以内，高成本产能将陆续减产。只有电动车强复苏（预期带动补库）叠加部分锂盐减产带动库存拐头（或预期），锂价才能真正止跌反弹，短期仍难看到。简单预测锂价跌至15万元/吨概率大，未来中枢预计在10~20万元/吨。

锂矿个股：受电动车预期及锂价双重影响
1、锂矿个股与电动车预期高度相关：赣锋与宁德对比可知，两者走势更加同步。2019/11-2020/8锂价下跌，但赣锋和宁德同步上涨。去年8月底以后，锂价继续上涨，但电动车预期走弱致锂矿跟随电动车产业链走弱。

2、锂价提供超额收益致锂矿个股涨幅更大：锂价从2015/7的4.9万元/吨涨至2017/10的16.75万元/吨，赣锋股价从2015/7的4.52元涨至2017/9的47.92元，两者基本同步。锂价2020/8的3.98万元/吨涨至2022/11的56.75万元/吨，赣锋股价2019/11的15.35元涨至2021/1的106.25元，股票领先价格至少半年。2019/11到2020/8月从6万元/吨跌至3.98万元/吨，但赣锋股价从15.35涨至44.89元，虽有回调，但上行趋势明显。

投资建议
中短期，我们仍不看多锂价，电动车复苏（预期）将带动锂矿板块超跌反弹，锂矿板块底部将持续波动抬升。长期，基于锂价中枢的判断（成本曲线陡峭致低成本矿山持续高盈利），锂矿仍是电动车产业链盈利能力最强的战略资产，已具备投资价值。个股：首推天齐、藏格及永兴，关注融捷、江特、中矿、华友和盛新。

风险提示
锂价带动电动车价下跌但电动车需求仍无改善。
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