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华熙生物-688363-产业链一体化布局,多轮业务驱动发展
发现牛股
中线波段的散户
2023-03-28 08:11:27

 全球最大透明质酸供应商,业务覆盖全产业链。作为全球领先的、以透明质酸生产技术为核心的生物科技平台型企业,自成立以来专注于研发透明质酸。目前公司四大业务共同驱动发展,包括原料业务(B-B)、医疗终端产品(B-B-C)、功能性护肤品(B-C)和功能性食品(B-C),生命树兼具深度、高度、广度。

  原料行业稳步发展,功能性护肤品市场需求提升。透明质酸是人体内不可替代的天然物质,目前全球透明质酸市场呈现快速增长态势,而华熙生物市占率居首位,据弗若斯特沙利文,预计2026年全球透明质酸原料销量将达1285吨,2021-2026CAGR为12.3%。近年来,伴随大众皮肤护理意识增强、成分党崛起等因素,功能性护肤品赛道火热,市场规模持续扩大。

  研发创新构筑公司壁垒,多品牌矩阵差异化突围。1)研发:公司专注研发与创新,筑高竞争壁垒和加宽护城河,成立以来即遵循“科学→技术→产品→品牌”的发展逻辑,透明质酸产业化规模位居国际前列,产能不断扩张,由2000年的0.8吨增长至2022H1的770吨。2)产品:目前公司功能性护肤品四大核心品牌(润百颜、夸迪、肌活、米蓓尔)已覆盖不同痛点和需求的受众,可以满足消费者多元化需求。3)渠道:公司紧抓线上流量红利,渠道布局多元化,通过布局天猫旗舰店和超头直播间快速建立品牌影响力,后积极布局抖音等淘外渠道,开展全域营销,加码品牌自播。同时2021年起发力线下渠道。

  盈利预测与投资建议:我们预计2022-2024年公司营业收入为63.6/82.7/104.0亿元,增速为28.5%/30.1%/25.8%,归母净利润为9.7/13.2/16.8亿元。2023年3月24日收盘价对应PE为55/40/32倍。我们选取护肤品赛道的代表性公司作为估值参考,2022-2024年可比公司预期平均PE为59/42/34倍。考虑华熙生物以原料为根基,稳居透明质酸原料龙头地位,产业链一体化优势显著,抢先发力功能性护肤品黄金赛道,国产品牌塑造能力强,并看好其医美业务发展潜力,给予华熙生物20%估值溢价,2023年50倍PE,对应市值为659.83亿元,目标价格137.18元,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:行业竞争加剧风险;营销费用投入过高风险;直播超头缺失影响收入风险;研发进度不及预期风险。

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