中金黄金（600489.SH）深度报告：优质黄金央企，资源及产量潜力巨大
夜长梦山
2023-03-30 20:33:28
【中信证券金属】中金黄金（600489.SH）深度报告：优质黄金央企，资源及产量潜力巨大
【核心观点】公司是国内黄金行业唯一上市央企，预期公司未来将受益于金铜钼价格上涨以及集团资产注入预期下黄金储量和产量的增长潜力。预计2022-2024年公司归母净利润为21.1/31.4/33.9亿元。采用分部估值法预计公司2023年合理市值为619亿元，对应目标价13元/股，首次覆盖并给予“买入”评级。
公司矿产金产量多年以来维持在20吨，稳居国内第三。2021年公司黄金权益资源储量为387吨，位列国内第四。我们测算在国内黄金行业上市公司中，山东黄金和中金黄金的市值/产量比值最低。这意味着金价上行趋势下，公司弹性突出。
公司控股股东中国黄金集团拥有纱岭金矿、锦丰金矿、内蒙古金陶等多个优质金矿项目。若上述项目顺利注入公司，公司权益口径资源储量预计将由387.3吨升至565.7吨，增长46.1%；合并口径矿产金产量预计将由20.0吨增至29.3吨，增长46.4%。集团还拥有夜长坪钼矿项目，项目已探明钼金属储量达44.5万吨。公司钼业务同样具备较强的增长潜力。
2020年完成对中原冶炼厂和内蒙古矿业的收购后，公司铜产量显著增长，钼产量实现从无到有的突破。2020年公司矿产铜产量达8.1万吨，同比增长336.6%。2021年，公司钼精矿产量达5860吨，从无到有。公司已成为国内重要钼精矿生产商，有望受益于钼行业的高景气实现利润增厚。
中信证券金属组：敖翀/商力/拜俊飞/刘宇飞/陈剑凡/孔培森
公司矿产金产量多年以来维持在20吨，稳居国内第三。2021年公司黄金权益资源储量为387吨，位列国内第四。我们测算在国内黄金行业上市公司中，山东黄金和中金黄金的市值/产量比值最低。这意味着金价上行趋势下，公司弹性突出。
公司控股股东中国黄金集团拥有纱岭金矿、锦丰金矿、内蒙古金陶等多个优质金矿项目。若上述项目顺利注入公司，公司权益口径资源储量预计将由387.3吨升至565.7吨，增长46.1%；合并口径矿产金产量预计将由20.0吨增至29.3吨，增长46.4%。集团还拥有夜长坪钼矿项目，项目已探明钼金属储量达44.5万吨。公司钼业务同样具备较强的增长潜力。
2020年完成对中原冶炼厂和内蒙古矿业的收购后，公司铜产量显著增长，钼产量实现从无到有的突破。2020年公司矿产铜产量达8.1万吨，同比增长336.6%。2021年，公司钼精矿产量达5860吨，从无到有。公司已成为国内重要钼精矿生产商，有望受益于钼行业的高景气实现利润增厚。
中信证券金属组：敖翀/商力/拜俊飞/刘宇飞/陈剑凡/孔培森
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