【浙商医药|孙建】康恩贝：中药大健康，混改新起点
夜长梦山
2023-03-31 13:15:26
【浙商医药|孙建】康恩贝：中药大健康，混改新起点
报告链接：【浙商医药||孙建】康恩贝：中药大健康，混改新起点
【核心观点】
2020年国资入主以来，公司陆续落地股权激励、开始聚焦主业、整合优质资产等，我们认为当前时点公司公司经历了资产瘦身，是迎来新一轮成长的起点。
【驱动因素】
从成长性角度，公司有三条成长主线逻辑：
（1）产品梯队化，成长均衡化
2021年公司亿元以上销售额的品牌或产品有14个，产品梯队策略为公司带来多增长点，同时降低大单品风险；
（2）品牌化建设，定位中药大健康
公司产品结构重心从处方药向非处方药和健康消费品发展，2019-2021年公司非处方药和健康消费品的收入比例从40.8%上升至51.6%，有望帮助构建品牌价值，降低销售费用率，从而提升盈利水平；
（3）新适应症+基药，医保政策新增量
院内产品端，一方面公司增加新适应症研发，例如“金艾康”加大骨科和风湿病领域拓展；另一方面多品种为纳入基药目录做准备，有望通过快速覆盖基层医院为公司增长带来新增量。
【目标估值】
参考可比公司估值，我们给予公司2023年25倍PE。
【风险提示】
公司核心产品受到集采等因大幅降价；公司管理效率改善不及预期；原料药价格波动
具体投资观点及模型欢迎联系浙商医药团队
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康恩贝
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