【广发机械/电新】汇川技术：工控王者御风而行，平台化助力再腾飞
夜长梦山
2023-04-07 19:59:29
【广发机械/电新】汇川技术：工控王者御风而行，平台化助力再腾飞
公司是国内工控龙头企业，以通用自动化业务为核心，内生+外延覆盖电梯一体化、新能源车电控、轨交电控系统和工业机器人领域。其中伺服、变频器、SCARA 机器人和电梯人机界面等核心产品的各赛道市占率均位列全国前三。公司核心产品的三个行业均为百亿以上量级大市场，包括1200+亿工控，400+亿机器人和600+亿电车电驱系统。随市占率进一步提升，公司业绩有望持续增长。
增长引擎由传统领域切换为新兴制造，PLC、伺服、小六轴产品市占率有望持续提升、穿越周期。公司抓住国内电池、光伏、半导体等新兴行业发展机遇，在伺服、PLC等领域高速成长。未来在高端制造需求驱动下，自动化提升+国产替代呈现乘数效应，公司伺服、小型PLC产品有望进一步渗透并突破30%，关注欧美产品替代和流程型行业契机。
以新势力品牌突破新能源汽车电驱细分市场，依托规模化满足车企需求。新能源汽车市场步入大规模商业化阶段，整车厂纵向一体化布局加快。公司以新势力品牌理想、小鹏汽车为突破口，依托工控业务规模化，满足车企技术、供货、降本需求，新能源业务增速较快。汇川联合动力分拆独立上市，有望助力公司成为全球一流的新能源汽车动力及电源产品系统解决方案供应商。
工业机器人持续放量，电梯配套需求升温，轨交牵引系统招投标逐步改善。2021年轻负载机器人放量，2022年公司抓光伏、锂电结构化变化在行业下行阶段抢占市场，同时公司大负载机器人于22Q4小规模放量，工业机器人有望成为公司第二增长曲线。公司电梯配套产品出口占比高，随着疫情影响退散，出口有望修复，同时国内存量电梯更换需求、老旧小区加装电梯需求仍将持续，推动电梯配套业绩进一步增长。轨道牵引方面，公司实力雄厚，22年更多是疫情下招投标结构性影响，预计未来将随下游项目开工而恢复。
五大业务协同发展，铸就核心竞争力。去库存接近尾声，同时信贷、PMI释放积极信号，公司兼具攻守属性，复苏周期中下游资本开支增加，公司业绩估值有望双改善。预计2022-2024年归母净利润分别为42.79、49.10、62.31亿元，EPS分别为1.61、1.85、2.34元/股，参考可比公司，给予公司2023年45倍PE。给予“买入”评级。
公司是国内工控龙头企业，以通用自动化业务为核心，内生+外延覆盖电梯一体化、新能源车电控、轨交电控系统和工业机器人领域。其中伺服、变频器、SCARA 机器人和电梯人机界面等核心产品的各赛道市占率均位列全国前三。公司核心产品的三个行业均为百亿以上量级大市场，包括1200+亿工控，400+亿机器人和600+亿电车电驱系统。随市占率进一步提升，公司业绩有望持续增长。
增长引擎由传统领域切换为新兴制造，PLC、伺服、小六轴产品市占率有望持续提升、穿越周期。公司抓住国内电池、光伏、半导体等新兴行业发展机遇，在伺服、PLC等领域高速成长。未来在高端制造需求驱动下，自动化提升+国产替代呈现乘数效应，公司伺服、小型PLC产品有望进一步渗透并突破30%，关注欧美产品替代和流程型行业契机。
以新势力品牌突破新能源汽车电驱细分市场，依托规模化满足车企需求。新能源汽车市场步入大规模商业化阶段，整车厂纵向一体化布局加快。公司以新势力品牌理想、小鹏汽车为突破口，依托工控业务规模化，满足车企技术、供货、降本需求，新能源业务增速较快。汇川联合动力分拆独立上市，有望助力公司成为全球一流的新能源汽车动力及电源产品系统解决方案供应商。
工业机器人持续放量，电梯配套需求升温，轨交牵引系统招投标逐步改善。2021年轻负载机器人放量，2022年公司抓光伏、锂电结构化变化在行业下行阶段抢占市场，同时公司大负载机器人于22Q4小规模放量，工业机器人有望成为公司第二增长曲线。公司电梯配套产品出口占比高，随着疫情影响退散，出口有望修复，同时国内存量电梯更换需求、老旧小区加装电梯需求仍将持续，推动电梯配套业绩进一步增长。轨道牵引方面，公司实力雄厚，22年更多是疫情下招投标结构性影响，预计未来将随下游项目开工而恢复。
五大业务协同发展，铸就核心竞争力。去库存接近尾声，同时信贷、PMI释放积极信号，公司兼具攻守属性，复苏周期中下游资本开支增加，公司业绩估值有望双改善。预计2022-2024年归母净利润分别为42.79、49.10、62.31亿元，EPS分别为1.61、1.85、2.34元/股，参考可比公司，给予公司2023年45倍PE。给予“买入”评级。
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