【东北轻工】箭牌家居年报点评：智能产品占比提升，全渠道拓展顺利-韭研公社

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【东北轻工】箭牌家居年报点评：智能产品占比提升，全渠道拓展顺利

夜长梦山

2023-04-12 10:13:01

【东北轻工】箭牌家居年报点评：智能产品占比提升，全渠道拓展顺利 👉事件： 2022年公司实现营业收入75.13亿元（-10.27%），实现归母净利润5.93亿元(+2.75%)；其中，2022年第四季度实现营业收入22.47亿元（-18.50%），实现归母净利润1.70亿元（-32.57%）。业绩符合预期。点评： 👉（1）智能产品占比持续提升。分品类看，卫生陶瓷占大头、收入占比47%，2022年卫生陶瓷/ 龙头五金/ 浴室家具/ 瓷砖/ 浴缸浴房/ 定制橱衣柜实现收入分别为35.1/ 20.7/ 8.1/ 5.1/ 4.1/ 1.1亿元（同比-6%/ -8%/ -13%/ -18%/ -26%/ -43%）。智能产品收入18.9亿元，收入占比达25.12%，较去年提升1.84 pct，其中智能坐便器收入13.9亿元，同比-1%，降幅低于卫生陶瓷的-6%，智能坐便器销量83.8万台（2020/ 2021年分别56.3/ 81.8万台），占洁具数量比例17.2%（2020/ 2021年分别12%/ 15%）。公司将持续加大研发和推新，智能产品占比将持续提升，规划在5年内做到50%。 👉（2）继续下沉渠道，家装、直营电商表现亮眼。受疫情、地产交易下滑影响，公司经销零售、工程渠道均双位数下滑，导致整体收入下滑。分渠道看，公司以经销为主、收入占比达88%，经销/ 直销收入分别为66.1/ 8.6亿元（同比-11%/ -5%）。截至去年底，终端门店合计1.34万家（+0.13万家，增量主要为家装店、乡镇店），公司将继续加大渠道下沉力度（社区店、五金店等），并推出与之搭配的极致性价比产品，以拓展客群，同时对原有专卖店进行门店升级，以提升客单值。另外，去年家装渠道收入10.5亿元（同比+9%），“家装城市合伙人”助力拓展装企，并提供专项产品方案；去年电商收入15.1亿元（同比-1.5%），其中直营电商收入7.0亿元（同比+10%、高于整体），公司在深耕天猫、京东渠道的同时，将加大与抖音等平台合作；去年工程收入18.6亿元（同比-21%），公司将持续拓展优质地产客户，并注重教育、医疗机构等多元化公装客户开发，预计今年工程业务将随地产回暖。预计今年家装、直营电商渠道收入增长将继续快于公司整体平均。 👉（3）毛利率同比提升，得益于智能化&降本增效。2022年主营业务毛利率32.59%（同比+2.84 pct），主要系智能产品占比提升和降本增效所致。分品类看，卫生陶瓷/ 龙头五金/ 浴室家具毛利率分别为34.03%/ 30.50%/ 32.21%（同比+0.49 pct/ +3.80 pct/ +4.79 pct），其中智能坐便器毛利率36.47%（同比+1.40%）。2022Q4毛利率30.18%，环比-2.35 pct，主要系公司对冲市场压力做促销所致。去年智能马桶均价1657元/台，同比-58，预计该降价趋势将延续，但公司通过提高自产率、开发零部件通用平台、精简SKU等举措努力实现毛利率稳中有升。 👉（4）费用率同比增加，付款加快拖累现金流。2022年公司销售费用率9.52%（-0.02 pct），管理费用率8.70%（+2.17 pct），主要系停工损失、折旧摊销、职工薪酬增加所致，研发费用率4.53%（+1.09 pct），财务费用率0.22%（+0.03 pct）。去年经营性净现金流为4.0亿（同比-56%），主要因支付供应商的票据付款期限缩短所致，共度疫情难关。 👉（5）我国房地产逐步进入存量房时代，核心城市二手房交易占比已超50%。在地产供需两端政策的支持下，以及保交楼效果显现，预计今年一、二手房成交和竣工将有所回暖，拉动卫浴行业需求。另外，目前国内智能马桶渗透率仅5%，相比日本90%、韩国和美国60%仍有较大提升空间。

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