1.投资逻辑:油运“超级牛市”期权--需求意外+供给瓶颈

●需求意外:逆全球化下全球油运贸易重构，海运量增加与航距拉长驱动油运需求明显增长，且可持续。

●.供给瓶颈:油轮老龄化最为严重，未来数年船台趋紧，叠加环保约束供给弹性，成就油运供给刚性凸显。

2.原油油运跟踪:全球原油贸易重构持续，减产影响或低于预期

●俄乌冲突爆发后，全球原油贸易重构即开启--欧洲加大美湾西非中东等进口，俄油加大亚太等地出口，航距逐步拉长。

●对俄原油制裁后，全球原油贸易重构深化且持续。OPEC+减产影响或低于预期,淡季运价回调不改油运超级牛市期权。

3.成品油运跟踪:全球成品油贸易重构刚开启，运价稳中有升

●俄乌冲突爆发后，俄欧成品油贸易量稳定，制裁后萎缩。全球疫后复苏推动成品油运需求，欧洲加大跨区域进口满足增量需求。

●全球成品油贸易重构刚开启，且空间巨大- --俄增加非洲及未知区域，欧洲罢工影响或减弱,运量回升，将继续加大亚洲等跨区域进口。

4.投资策略:维持增持评级

●逆全球化成为长期趋势，全球油运贸易重构深化且持续，油运需求意外在路上。持续性有望超市场预期。

●OPEC+减产影响或低于预期，不改油运超级牛市期权，提示风险收益比再具吸引力。

●维持增持评级:中远海能、招商轮船、招商南油。

风险提示
●地缘冲突风险、经济衰退风险、航运环保新政执行风险、油价风险、疫情风险等。