2023年4月25日公司发布2023年一季报，2023年Q1实现收入12.13亿元，同比增长6.02%，归母净利润-4.12亿元，亏损幅度同比收窄约1.06亿元，扣非归母净利润-4.26亿元，亏损幅度同比收窄约1.54亿元。

　　点评

　　控费效果持续显现，人均效能不断提升。公司一季度收入增速同比提升约1.26pct，我们认为收入小幅增长的原因为公司下游客户地方政府、中小企业的需求还处于不断恢复的过程中，在业绩上的体现存在一定的滞后性。报告期内公司研发、销售、管理费用合计值与去年同期相比略有下降，公司持续推进组织能力建设，提升人均效能，降本措施效果自去年四季度以来持续显现。

　　安全产品持续领跑，AI为云计算产品持续赋能。根据IDC数据，2022年公司SSLVPN、全网行为管理AC继续保持市占率第一，下一代防火墙AF市占率市场前二。公司云计算产品不断更迭，3月发布的桌面云5.5.6版本通过构建AI知识图谱使得排障效率提升50%，此外软件兼容性从60%提升到91.3%，视频场景流量消耗降低80%，桌面云终端产品2022年以31.5%的市占率位居第一。4月发布的超融合690版本全面融入AI能力，实现了智能运维和精准运维，同时实现了X86和ARM架构下的功能、质量一致，ARM架构存储性能高于业界30%。AI赋能下公司超融合、桌面云等产品质量和竞争力将进一步提升。

　　拟发行可转债，强化产品竞争力。2023年4月13日公司发行可转债申请获深交所审核通过。公司拟募集资金不超过12.15亿元，用于长沙网络安全与云计算研发基地建设项目、软件定义IT基础架构项目，募投金额分别为5.14、7.01亿元。从募投项目看，公司将持续加大网络安全及云计算业务的研发投入，并对下一代超融合模块、云计算管理平台aCMP模块、桌面云aDESK模块、软件定义分布式存储aStor模块等软件定义的IT基础架构进行研发升级，强化产品竞争力，以满足快速增长的市场需求。

　　盈利调整和投资建议

　　我们维持此前的盈利预测，预计公司2023-2025年的收入分别为91.86/115.16/143.97亿元，净利润分别为3.04/5.81/9.48亿元，对应EPS 0.73/1.39/2.27元/股，当前股价对应2023-2025年PE分别为169x/88x/54x，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　云计算行业竞争加剧风险；XaaS战略落地不及预期。