保险中国太保上涨逻辑-韭研公社

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保险中国太保上涨逻辑

夜长梦山

2023-05-04 17:12:10

保险中国太保上涨逻辑 1、看好行业景气在疫情后的底部回升，保险对储蓄有一定替代价值； 2、龙头公司预计在供给侧的改革和自然出清中受益，相对来说太保在几个龙头公司中弹性大一些、又比新华等小公司要安全； 3、复苏和资本市场向好的中期趋势，有利于改善保险公司的资产端和负债端。在市场调整过程中，我从中期逆势看多市场，今年经济复苏的概率越来越大（地产、消费缓步复苏），而此前压制估值的诸多因素在2023年均发生逆转，估值角度讲市场将是震荡向上的，因此今年的重大调整，都应当视为较好的加仓机会。 4、AI近两周已进入一轮真正的大调整，有利于经济复苏类资产的估值提升，保险龙头股所处估值分位数普遍低，存在估值均值修复的空间。附：坚定的看好未来一年到2年的中国经济复苏。复盘今年前4个月的复苏低于预期，在没有大放水的背景之下，复苏力度一般、呈现内需较弱甚至结构性通缩的短期趋势。目前地产销售端已明显改善，投资端预计也会进一步企稳，到下半年经济复苏向下游传导的过程会看得更清晰。我还是看好未来一年到2年的中国经济复苏——当然未来可能需要在政府或新科技发展等力量的作用下，才能持续向上进入强复苏区间。从高频数据看，当前经济周期性的向上力量的确还没真正出现，权益市场投资应重点关注产业链利润分配逻辑的改变；期待后续进入强复苏的话，中下游也将出现利润率改善。复苏方向此前主要是消费，目前可以增加对一些大金融的研究；而对于未来的数字经济行情，市场总会从关心“行业出现了什么”发展到关心“上市公司会发生什么”、“盈利如何落地”，进而在大回调之后由β行情逐步演化为内部结构分化的α行情；沾边就涨、垃圾横飞的阶段应该是过去了。保险观点更新：重点关注2Q NBV超预期标的，上调新华至买入评级！重申看好板块！23.5.3 价值增长+利润高增，业绩将持续超预期！ 1）一季报NBV集体转正印证行业复苏拐点。保险板块1Q23 平均NBV增速+16%：友邦(+28%)＞平安(+21%)＞太保(+17%)＞国寿(+8%)＞新华E(+7%)；3.5%产品停售将激发客户刚兑财富管理需求，存款利率下调亦利好理财型保险销售，预计经济复苏下，医疗/重疾/分红等产品将接棒NBV增长。 2）二季度NBV预计提速。2Q23低基数+停售助推上市险企NBV增长提速（1H23E yoy+20%）：友邦(+30%)＞太保(+25%)＞平安(+24%)＞新华(+13%)＞国寿(+10%)。 3）利润具备高增弹性。受益I9& I17切换、权益市场回暖，上市险企1Q23利润同比增速区间 22%(财险) ~230% (人保)，预计保险板块1H23E 利润仍将保持高增长。 EV重启双位数增长，行业估值仍在底部！ 1）NBV和投资修复将推动EV将实现10%+增长，盈利估值双击可期。 2）现A股4大险企23E PEV区间 0.44x(新华)~0.82x(国寿)，历史分位数 11% (新华)~27% (国寿)，板块PEV估值 0.6倍 /近十年15%分位数。标的排序？1H看业绩增速、2H看资产端弹性，重点关注低估值、高弹性的【新华】A/H股配置机会。行业复苏周期，短期把握NBV确定性 (太保、平安)，中期关注低估值 (新华)、高弹性(国寿、新华) 的配置机会。【新华】估值最低、资产端弹性最大，2H NBV最有可能超预期！(2H22 NBV yoy-85%)，当前H股股息率5.5%，23E 股息率有望破7%；【国寿】增额终寿销售占比最低，停售前后最为受益；【太保、平安】1H NBV增速持续向好，2Q有望继续提速。 1Q23业绩点评：新华、国寿、平安、太保、友邦、人保等。重点报告：【非银1Q23持仓分析】https://b1n.net/krgjB；【保险22年报综述】https://b1n.net/k1U7t；【太保深度】https://b1n.net/pTtJY。申万非银&金融科技团队

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