核心观点:
1.半导体设备板块 2022 年报、23q1业绩增长亮眼(收入端、利润端、毛利、费用率、合同负债(新增订单)等均有不错的数据):
2.板块内部分化，例如封测环节无逆周期逻辑，细分环节呈现下滑:
3.今年投资逻辑:国产化率提升重要性大于行业扩产。选股逻辑顺序;(1)优选国产化率低(eg.薄膜沉积设备细分。推荐拓荆、精测、芯源微)(2)补涨标的/估值低或目前股价还没大涨(北方华创，赛腾，至纯)(3)业绩主线:
4. 短期政策利好，长期业绩/国产替代逻辑支撑
5.认为今年仍然具备投资价值，近期板块回调，可视为机会。

整个板块去年包括今年一季度的一个整体经营情况:(15家半导体设备公司)从去年到今年一季度延续了快增长态势
收入端: 去年收入约419 亿，同比增速约50%，今年一季度收入约100亿，同比增速约47%。

利润端 去年合计利润约78 亿，同比增长约 68%，今年一季度净利润约 16 个亿左右，同比翻倍以上。

反应:盈利水平在往上走。

毛利去年整个半导体板块毛利率已经到了46%，(已超海外)。但今年一季度整个板块相比实际上出现一定下滑，(主要是因为北方华创收入体量在整个半导体占比太高，而且北方华创因为产品结构的一些变化，毛利今年一季度出现下滑，所以影响了整个板块的真实毛利)。

费用率有所下降，从去年和今年一季度，整个板块的期间费用率有一定程度下滑，其实也对整个经营率提升起到正面作用。

新增订单(未来业绩成长情况)，去年及今年一季度整个合同负债达到154 亿元，同比去年一季度增长约57%，(新增订单增速高于收入增速)拆分看每一个细分环节龙头企业，基本 Q1合同负债，相比去年年末还有所进步(反映了整个板块新增订单维持一个较高增长)--表现亮眼

半导体行业设备业绩表现:碾压设计封测其他环节的一些业绩表现

当前观点五一之前整个半导体设备板块情绪很高，最近有一些回调，属于正常情况，这个位置回调可关注配置。(关注业绩高增长股，股价位置相对不高)

大逻辑

1.今年半导体行业扩产(相对没有那么重要)，相比去年，今年更应该关注国产替代，所以今年国产化率提升，包括关键设备突破大概率会超预期，今年最大一个股价驱动因素:在市场份额提升这个角度去选标的，(有些国产化率可能目前还不到十个点，从行业扩展来看，今年来看的话，整个半导体行业如果下半年行业周期迎来一个反转，对设备肯定也是一个利好。

2.今年整个半导体行业上升到举国体制，(一些政策利好、大基金二期开始陆续投资)，对行业是催化剂。
3.从行情层面看:今年TMT 是主线，在TMT行情延续的背景下，若果找一些业绩估值能看得清，未来空间能看得到的一些板块去做一些投资，得半导体设备将会是市场资金比较关注的一个方向。

综上，如果没有配置半导体设备，可以重点关注本轮回调后的机会。

标的推荐顺序;(1)从逻辑来看，国产化率比较低的薄膜沉积设备等(有国产化率向好预期)。(2)从当前股价位置来看，推荐拓荆(订单、业绩增速:是整个半导体设备较强)(3)估值角度，推荐相对便宜，股价在底部有安全边际的(eg，北方华创，至纯，赛腾)(4)弹性角度:赛腾、至纯

一季报板块经营情况:分化明显(一季度承压)

半导体处在下行周期(eg.测试设备两家龙头;华恒测控，长川，包括金海通)。

从一季度整体经营情况来看，虽然整体业绩很好，但出现分化，(eg.薄膜沉积设备、清洗剂)

龙头公司收入更加亮眼(eg.拓荆去年收入增速约125%，今年一季度收入增速约是274%大幅领先板块，原因;涂胶型、薄膜沉积设备国产化率相对科室要更低，且PCVD实现所有工艺全覆盖，在快速实现进口替代(华海青科、盛美、新源、北方华创收入端同比增速超50%

增速高原因:

(1)薄膜沉积设备等国产化率低，(完成零到一的突破，订单放量是大趋势)，而那像 CNMP、清洗本身已经完成零到一，能快速提升份额。封测环节，无逆周期逻辑(龙头公司;华风测控、长存)，一季度下滑.:国产化率低的一些环节，表现更好。(2)利润端:比收入增速快，反映了整个板块经营质量向上。

但存在分化:拓荆、盛美、华远清科、北方华创、新微--净利润同比增速翻倍以上。中微、赛登股份、万业、金城股份--同比增速超过 50%。封测 华丰、长川、金策--利润下滑，

一季度15家半导体设备公司:十家利润相比去年翻倍、五家利润相比去年下滑

半导体设备公司净利率增长较高，主要一部分原因:投资收益，(eg.盛美，中微，去年投资收益是亏损)

影响净利率两个方面:毛利率、费用率毛利率:(前面)承压费用率:(前面)下降。

运营质量:现金流、存货、(应收周转)。

整体板块现金流:往下走。原因;目前在手订单很多，各公司都在囤货，影响现金流存货周转天数:平均值在453 天，同比增加 40 多天。

应收账款:不同程度恶化。原因:在手订单不断的增加，不断的备货，导致经营质量变差，认为:现金流、存货周转对整个板块没有特别强指引性

前瞻性指标:跟订单相关的合同负债(前面)，(整个板块的一个订单创了历史新高)

订单饱满，今年业绩看好。

投资角度:

扩产增速《国产化率提升整体国内半导体设备的国产化率，按收入金额:去年不到20%，今年可能会到20%
但一些环节:光刻国产化率不到1%，涂胶设备不到10%;今年订单弹性表现更强，所以标的选择:国产化率较低的环节，投资逻辑更好。

政策端:(前面)政策对板块利好，但长期还是看业绩和发展逻辑标的选择:

(1)今年国产化率越低，逻辑越更好，(三个公司满足这个条件:拓荆、精测、芯原微)(2)第二个思路;补涨的标的(北方华创，赛腾，至纯)

今年封测投资逻辑:第一是炒新技术最受益的就是封测环节。第二是去找新品 SOC 加存储测试机，(更推荐弹性比较大的长江科技)

总结:整个半导体设备板块投资;偏多。三条思路:国产化率比较低的、补涨、业绩。