【中泰电子|长电科技】景气复苏预期+Chiplet预期差，重视底部机会
夜长梦山
2023-05-17 10:22:05
【中泰电子|长电科技】景气复苏预期+Chiplet预期差，重视底部机会
23H2封测景气有望复苏
据我们的调研，公司23Q1稼动率较22Q4的底部水位持平，见底特征明显。我们认为封测行业景气有望于23H2复苏，公司作为封测龙头，股价有望提前反应。
Chiplet量测出货、持续加码
1月5日，公司Chiplet进入量产阶段，并实现对国际客户4nm产品的出货。公司持续加大对Chiplet投入：1）22M11向子公司增资10亿，加速Chiplet产业协同，并计划从RDL interposer（重新布线连接板）向Si interposer（硅连接板）的技术突破；2）23年公司战略投资达20亿元——规模超过扩产投资（18.8亿），体现了公司投入Chiplet在内新技术的坚定决心。
23年公司Chiplet业务规模、客户数量有望进一步扩展。
重视估值底部机会
横向比较：可比公司23年PE估值在35X，公司同期估值在18X；
纵向比较：上轮半导体景气从谷底复苏期间，公司PB估值倍数翻了一倍以上，当前公司估值对应景气底部，后续向上弹性大；
风险提示：
Chiplet研发不及预期；客户Chiplet需求不及预期。
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