珠海冠宇策略会交流后再更新-0517-韭研公社

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珠海冠宇策略会交流后再更新-0517

夜长梦山

2023-05-18 09:16:55

【天风电新】珠海冠宇策略会交流后再更新-0517 ——————————— 🌼 消费电池：短期23Q2环比改善明显，中长期26年有望实现200亿收入【23Q2需求明显修复，带动公司消费电池业务利润触底回升】。23Q1公司消费类电池收入在20亿元，销量约在6100万只，产能利用率在5成，随着下游需求的恢复，我们预计23Q2销量有望环比增长30-40%，产能利用率有望恢复至7成。产能利用率的提升有望带动公司利润率提升，23Q1公司消费类微亏，23Q2有望实现明显盈利达2亿元（参考21Q2利润和产能利用率预测）。【往中长期看，公司有望在26年实现消费类电池200亿收入，届时净利率有望修复至10%+】。26年较22年收入翻倍来源：1）苹果：笔电增量7-8亿元，手机增量30多亿元；2）VIVO增量10亿元；3）三星增量十几亿元；4）小米、OPPO等提份额。200亿收入下可以做到十几个点净利率原因：200亿收入下型号可以比目前的少，目前频繁换线会带来良品率下降，后续收入增长可改善，叠加规模效用降低费用率。 🌼 动力+储能电池：差异化竞争启停市场，25年此板块有望实现百亿收入，净利率转正【动力储能业务板块收入高增，24年有望实现大幅减亏，25年有望盈利】。公司22年动力储能板块收入在4亿元，亏损在4亿元+，我们预计23-25年实现收入在15、50、100亿元，预计23年亏损控制在6亿元以内，24年亏损控制在3亿元以内，25年实现盈利。【25年百亿收入主要来自启停、户储、大储】。公司此时进军动力储能市场，避开竞争最为激烈的乘用车电池，重点耕耘启停、户储市场，逐步布局大储系统集成市场。我们预计公司各块25年收入构成为：启停30-40亿，户储30亿，其他系大储集成。【启停市场自今年起开启收入高增，有望快速实现盈利】。公司启停业务一方面和原来业务有一定协同性（要求快充快放高功率），另一方面竞争相对不那么激烈。公司客户目前包括捷豹路虎、通用、上汽等，后续有望突破宝马、大众、福特、奔驰等，我们预计23-25年收入在 2-3、 15、 30-40亿（有订单支持），毛利率有望在18-20%。 🌼 投资建议公司目前股价处于底部，基本面上消费类业务出现明显拐点，动力储能类业务订单充足，特别是在启停上有明确的大客户，且有望实现盈利，我们预计公司23、24年实现4.0、14亿元，对应当前估值46、14X。若按照25年公司消费类实现170亿收入，净利率10%，贡献利润17亿元，动力储能1%净利率，贡献利润1亿元，合计实现利润18亿元，对应公司当前估值9X，当前位置性价比十足，给予“重点推荐”。 ——————————— 欢迎交流：孙潇雅/张童童

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