【天风轻纺】东方甄选现在怎么看

■今日大幅上涨市场再次关注甄选变化；我们认为底部区间基本坐实，短期618平台投入、中期内容差异化释放、远期品牌溢价形成；或难以复刻22年现象级短期涨幅，但中远期仍具备难以复制的竞争优势。

【今日为何大涨】主要系周六山西行单日GMV近8kw，时隔5个月后再次单日放量；粉丝突破3kw实现新高；我们认为主要系①选品丰富，优质优价选择多；②活动前充分话题内容营造，山西宣传片获多渠道宣发；③抖音520促销跨店减免，流量及支持倾斜。

【此前为何深调】我们认为主要系外因所致，抖音整体电商支持及流量分发出现变化；东方甄选在排品/选品/供应链/自营/内容/多渠道发展以及内涵团队建设/人员资源投入等均正常推进；外因影响GMV呈现及市场信心拖累估值。

【竞争力还在不在】我们认为自身竞争力在持续加强，但同时也应参考平台变化。

①GMV受平台影响有所放缓，但实质并未大幅调整；

22年6月至23年5月MTD，其月度日均GMV依次为2526/2247/2384/3006/（10月）3665/2060/（12月）4136/3003/3097/（3月）2529/2754/2789万；22年12月4kw达峰值，23年3月疫后复苏线上最低谷2.5kw，较峰值减少35%，4~5月呈逐步向上趋势。

②优质内容依旧是东方甄选强大差异化及品牌露出路径

过去几个月甄选直播间陆续邀请郎朗、莫言、王蒙、冯唐、周鸿祎、刘永好、尹烨等大咖访谈；我们之前提出该合作是当下环境中偶然中必然，对双方有较好的互利共赢机制。

对甄选除吸引嘉宾高质量差异化低成本流量外，丰富内容也能更好共振品牌势能。此外，地域宣传片、自营品溯源、生活感知类优质内容均具备较强社会传播价值；此内容相较其他单一低价卖货平台体现深度差异化竞争力。

【盈利预测】结合新东方FY23Q3财报，东方甄选22/12/1-23/2/28净利约2亿人民币（战略投入至净利率环比有所减少），故FY23H1甄选净利约5亿人民币；

我们预计FY23（截至2023531）净利约8亿+，FY24约10亿，对应FY23-24PE分别为28X、23X，建议积极关注。

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天风轻纺团队

孙海洋/尉鹏洁/唐圣炀