【天风军工】国产大飞机C919完成商业首航，长期看好供应链持续国产化机会

今日，C919完成首次商业航行。
当前ARJ21支线客机已经步入稳定批产阶段，截至2022年7月其安全载客已突破500万人次；单通道中短程干线客机C919已于2022年9月29日取得民用航空适航证，预计2023年东航将接收4架C919飞机；CR929双通道中远程干线客机处于前期研制规划阶段，其首架机已开工制造。 国产大飞机已迈入商业运营时代，揭开了国产民机事业的新篇章。
产业链国产化空间明显，配套企业或分阶段受益 
当前国产大飞机在核心系统部件配套上对国外的依赖程度较高，飞机的动力系统、 航电飞控系统、燃油系统、电源系统、起落架等关键领域，或直接采用国外成熟的产品和技术，或是由中外合资企业制造，产业链国产化率仍有明显提升空间。伴随C919客机的取证交付，供应链的国产化进程或将加速发展。我们认为，按照不同系统部件的技术难度和国内产业基础划分，国产大飞机不同系统部件的国内产业链配套替代进度或有所不同，在完成国内供应替代的进程上存在时间差异，这将使未来国内大飞机产业链不同企业的受益节奏有所差异。

投资建议：重点关注产业链配套企业民机业务放量及国产化产品配套参与进程：
1）机体结构加工及装配端企业或将直接受益于国产大飞机的排产放量： 
机体结构件锻造-中航重机，三角防务； 
部件加工及装配-中航沈飞，中航西飞，洪都航空；  
2）在国内企业配套替代端，按照目前国内相关产品的现状，我们将大飞机产业链中国内企业的受益节奏分为早期、中期和后期三个阶段，分别为： 
1.早期—原材料端国内供应代替机会：优先关注钛合金、复合材料等原材料国产化机会。钛材：宝钛股份、西部超导；复合材料：中航高科，光威复材，恒神股份； 
2.中期—机电系统、起落架等系统产品国内供应替代机会：中航电子、江航装备、 中航光电、北摩高科、宝胜股份、全信股份； 
3.后期—航电系统及发动机国内供应替代机会：中航电子，航发动力，航发控制， 中航重机，航宇科技，派克新材，航亚科技，钢研高纳，抚顺特钢，西部超导，图南股份等。 

当前军工板块尤其航空龙头标的处于三年内历史估值底部位置，结合四月初8家公募基金完成中证商用飞机高端制造ETF正式申报，短期投资策略上更关注壁垒更高具备强β属性中字头标的及早期有国产化机会标的，优选：中航西飞，中航沈飞，中航重机，航发动力；中航高科，中航光电