晨光文具：增持顺利推进彰显信心，文创龙头强者愈强【中金轻零美樊俊豪】

大家好

2021年12月3日至21日，公司控股股东晨光集团一致行动人科迎投资、杰葵投资共计增持公司股份1,010,058股，约占公司总股本的0.11%，增持金额约为人民币6036.36万元。我们认为公司增持计划推进顺利，彰显管理层对未来发展前景的信心和对公司长期投资价值的认可，看好公司作为文创龙头的全面竞争优势与强者愈强趋势

评论

1、增持进展顺利凸显管理层信心，看好公司的龙头地位与中长期发展前景。公司控股股东晨光集团一致行动人科迎投资、杰葵投资本次增持后，科迎投资占公司总股本约1.47%，杰葵投资占公司总股本约1.46%；

晨光集团及其一致行动人合计占公司总股本约64.51%；截至12月21日，二者合计增持金额已超过本次增持计划金额区间下限的50%（计划于12月3日起3个月内增持1-5亿元人民币）。我们认为本次增持彰显了管理层对公司未来发展前景的信心，看好公司的领先优势与份额持续提升趋势。

2、传统核心业务高确定性增长，新业务快速成长可期，”一体两翼“稳步持续发展。1)传统核心业务：公司持续推进产品结构升级，我们预计精品文创销售收入占比目前已超过15%，且在”双减”政策背景下，公司美术、文创等相关产品销售有望加速增长，配合高端产品持续发力、结构不断优化，传统核心业务收入有望维持10-15%增长中枢，高确定性持续成长；2)办公2B:在办公集采政策推动下，科力普有望依托强大供应链、物流管理、数字化交易能力持续获取政府、央企、金融等大客户，收入端持续快速成长，规模效应凸现引领盈利能力向好；)零售大店：以九木杂物社为代表的零售大店业务是引领公司传统核心业务产品与渠道升级的桥头堡，根据我们草根调研，九木同店持续向好，配合展店提速、运营优化、产品升级等措施持续强化综合能力，我们认为有望实现收入快速增长、盈利能力改善，持续反哺公司传统核心业务并抢占高端文创市场份额。

3、坚定看好公司作为中国文创龙头的领先优势与强者愈强趋势。我们认为，公司传统核心业务优势显著，在双减“政策影响下，依旧有望维持稳健增长中枢，高确定持续成长；我们预计2022年科力普有望持续拓展大客户，在手订单进一步充沛，盈利能力持续提升；零售大店业务运营能力、产品结构持续改善，我们预计2022年展店保持快速，店效有望继续向好，持续占领消费者心理份额。我们认为公司龙头地位稳固、核心竞争优势突出，看好公司”一体两翼“稳步推进下中长期的高质量成长与强者愈强趋势。

结论

估值与建议：维持盈利预测不变，当前股价对应2022年30倍P/正。维持跑赢行业与目标价97元，对应2022年48倍P/E,较当前股价有59%上行空间。