策略会总结：猪粮价格预期下调，龙头企业多方拓潜
上周（6.1~6.2）我们举办2023年中期策略会，结合策略会反馈与行业专家观点，我们看好PBLF处于7年来低位的头部养猪企业、技术优势突出的种企、竞争壁垒强的饲料龙头、国内宠食龙头。具体如下：1）生猪：猪价预期悲观，且仔猪价格的高位运行让行业对猪价反转上涨的信心有所不足，企业更多以降成本而非扩张为主线，龙头企业经营韧性显现；2）饲料：鱼价逐步好转，海大仍有望实现2023年增量350万吨的饲料销售目标；3）农产品：受供给增加、缺口替代等因素的影响下，预计玉米、大豆、白糖价格有较大回落空间；4）种子：转基因玉米今年已开始小范围试种植，预计9月收割后的田间表现和产业反馈或影响后续商业化进度；5）宠物：海外去库仍在推进，国内618数据或好于去年。

养殖产业链：头部猪企韧性显现，龙头饲企壁垒深厚

结合策略会养殖产业链企业反馈，各个板块分析如下：1）生猪：我们判断短期内猪价仍将磨底，下半年猪价受需求带动或有一定上升空间。2）白鸡：我们预计下半年白鸡商品代供需或改善，产业链盈利增厚可期。3）饲料：龙头竞争壁垒深厚。其中牧原：公司23年生猪出栏目标6500~7100万头，养殖成本或受益于低价小麦实现进一步改善；巨星：今年公司出栏目标300万头；圣农：公司养殖屠宰产能规划到2025年10亿羽；海大：公司全年目标饲料销量同增350万吨，公司对下半年鱼价判断偏乐观。

种植产业链：种业高景气有望持续，转基因商业化有望开启

结合策略会农产品专家观点，我们认为玉米、大豆、白糖由于增加产能、成本提升、缺口替代等原因，价格有较大回落空间；新疆棉花产业的利空或已经完全体现，预计价格有望出现反弹；河南阴雨或导致今年的芽麦量明显增加，芽麦仅能以低价流向饲料加工环节。结合种植产业链企业反馈，种子板块：种业高景气有望持续，转基因商业化有望开启。大北农：公司转基因玉米、转基因大豆研发优势明显，能够帮助农户增收、分享增收的效益；隆平高科：公司加强管理，目标2025年做到世界种业前列。我们认为随着转基因商业化的稳步推进，转基因种子具有提价空间。

宠物食品：海外去库仍在推进，国内618数据或好于去年
结合策略会农产品专家观点，我们认为宠物食品短期内海外去库仍在推进，国内市场成长性不改。佩蒂：海外客户去库持续推进，终端商早于品牌商。我们认为，随着国内市场潜力显现，国内宠物消费618数据或好于去年。

投资建议：关注低位猪股，布局新技术红利

猪价磨底何时结束或是板块投资的核心关注点，而转基因玉米和非洲猪瘟疫苗有望为农业板块投资带来成长性机会。推荐低成本生猪养殖龙头牧原股份和温氏股份等、种业龙头隆平高科和大北农等，建议关注海大集团、中牧股份、科前生物、中宠股份、佩蒂股份等。

风险提示：畜禽价格表现/上市公司的生猪出栏量/粮食价格表现不及预期，母猪产能去化幅度/速度不及预期，农业支持政策力度不及预期，等。