普天科技：光模块带动高端晶振需求，恒温晶振全球领先，中电网通唯一上市平台

事件：晶振有望成为光模块下一增长细分。市场消息显示AI服务器的光模块需要搭配高端晶振。单价较一般服务器/消费电子的振荡器高约10-20倍，毛利率为50-60％以上，晶振行业投资机会显著。

普天科技有望成为晶振板块中的阿尔法，兼具业绩兑现与题材：

1，AI对恒温晶振的需求拉升大于普通晶振。恒温晶振顾名思义具有超高温度稳定性，是目前精度最高，稳定度最优良的晶振。相对于普通晶振具备不可替代性，精度仅次于原子钟。恒温晶振在光模块的成本占比只有1-5%，却是光模块性能稳定性重要保障。高速通信设备对晶振性能的要求具有-40~+125℃超高温度范围，普通晶振具有一定缺陷。

2，恒温晶振高价格，高毛利，普天科技市场份额全球第一。恒温晶振价格是普通晶振的数倍以上，由于壁垒更高，恒温晶振国内仅有几家龙头企业可以生产。对比A股晶振生产商，普天科技毛利率稳定在36%左右，对比其余晶振产商毛利率高出10-20%。恒温晶振可以满足AI服务器和高速交换机的需求。普天科技明确回复：恒温晶振凭借着频率稳定性能，将有助于实现设备之间的同步交互，可广泛应用于工智能方向。

3.普天科技是全球最大的恒温晶振制造商、全国最大的特种PCB制造商，目前是中电网通唯一上市公司平台。子公司远东通信的恒温晶振全球出货量持续持第一，目前具有SC切晶体谐振器25万只、恒温晶体振荡器20万只的月生产能力，公司2022年新建的SMD产线可用于光膜快生产。远东通信在2021年华为、中兴招标采购中恒温晶振中标占比70%，在2023年华为招标采购中恒温晶振中标占比60%。此外，公司是国内最大的特种PCB制造商，产品包括军用和民用，广泛应用于高性能计算机服务器和超级计算机。

业绩测算：

公司的专网通信预计维持10%增速，对应8.5亿元毛利；公司的智能制造是恒温晶振和特种PCB，随着AI服务器和高速交换机的放量，叠加公司产能扩张，2024年有望较现在增长1倍，达到10亿元毛利；2024年公司总计将有望达到95亿元营收、8.7亿元归母净利润，按当前162亿市值对应PE仅18倍，与当前晶赛科技和泰晶科技50倍的PE、光模块板块100倍的PE相比，具备较大估值安全垫。