曼恩斯特：钙钛矿涂布机首单落地
夜长梦山
2023-07-04 08:44:44
【东吴电新】曼恩斯特：钙钛矿涂布机首单落地，打开第二成长空间，持续看好！
事件：公司公告成功拿下钙钛矿领域狭缝涂布机首单，基板尺寸1200×600mm，此前公司已小批量出货钙钛矿涂布模头，本次在涂布机领域正式突破，后续2×1m产品也有储备，进一步打开市场空间。
观点重申：
#公司为涂布模头龙头、存量市场贡献持续增速。1）增量市场：单产线需2台涂布机4个模头，加备用4-6个，23年锂电新增产能650gwh+，对应市场空间超12亿，30年预计15亿+；2）存量市场：每3年更换一次模头，23年存量市场需求近1500个，对应空间近7亿，30年存量空间44亿，占比超70%。合计看，25年全球空间30亿+，30年空间60亿+，复合增速15-25%。
#国产替代+产品持续迭代、模头格局稳定盈利高。1）需针对每家电池企业的浆料体系，定制化设计内部流道，客户深度绑定；2）公司国内市场份额30%，其次为日本松下、三菱，公司产品精密度低于日本厂商，但涂布效率等性能更优，且售价低30-40%，服务更及时，份额有望进一步提升。3）国内小厂技术积淀及客户拓展仍需较长时间，且当前国产替代率较低，短期不具备价格战压力。4）公司产品持续迭代，高容量、高倍率类（毛利率高于80%）开始放量，同时双头、全自动、陶瓷三大技术变革公司已经有产品量产，全方位维持领先地位。
#钙钛矿落地加速、打开第二成长曲线。公司布局钙钛矿涂布机整机产品，目前首批订单已落地，基板尺寸1.2×0.6m。钙钛矿产业落地加速，预计年内2家头部企业或完成GW级产线招标，纤纳已完成GW级招标预计24Q1投产，若按照2030年钙钛矿组件产能100GW，对应涂布设备市场空间43亿，市场空间接近锂电涂布模头。
投资建议：预计23-25年利润4/6.5/9.4亿，同增98%/61%/45%，给予24年25xPE，目标价134.8元，“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧
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