市场指数震荡上行反弹，继续沿着碳中和方向发酵，今日电力板块大幅上涨，环保受益于碳中和也走势较强，非碳中和的其他板块走势分化较大。

提纲：

一、当日题材概述

（一）碳中和

二、涨停个股解析

福田汽车：排放标准升级+氢能源+重卡+重卡销量持续超预期

雪浪环境：钢铁冶炼废弃处理+固废处理+垃圾焚烧发电

迪马股份：年报增长，地产+军工，两大主业双轮驱动

杭锅股份：余热锅炉+碳捕捉+光热发电

华能水电：碳中和+电力

华光环能：碳中和+碳捕捉+固废处置区域龙头

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正文：

一、当日题材概述

市场指数震荡上行反弹，继续沿着碳中和方向发酵，今日电力板块大幅上涨，环保受益于碳中和也走势较强，非碳中和的其他板块走势分化较大。

（一）碳中和

1、电力分支一方面具备强现金流属性，防御特质突出，另一方面受益于复产复工，以及今年两会未设具体降电价目标，电价预期好转；国家电网发布“碳中和”路线图；电力为碳排放权交易占比最高的行业、龙头华银电力五板带动下，板块个股走强。

2、环保分支直接逻辑是受益于碳中和下的节能减排措施，如垃圾分类一方面帮助有回收利用价值的物品重新回到生产流通渠道，从而减少生产环节新产品对能源的消耗及产生的排放，另一方面经分类后的焚烧垃圾热值提升提高发电效率，厨余垃圾能够通过转化为绿色天然气、沼渣进行土地利用减少碳排放量。

3、电解铝、水泥受前期传闻纳入碳排放交易市场刺激，但盘中又有媒体传出6月启动的全国碳交易市场先期仅纳入电厂企业，水泥、有色等其余6大行业暂不纳入，纳入时间目前未定。

二、涨停个股解析

福田汽车：排放标准升级+氢能源+重卡+重卡销量持续超预期

（关注原因：中长线。从去年4月以来，重卡销量每个月均刷新了当月记录，连续十一个月创下月度销量的新高，同时3月份有望刷新全球纪录。公司目前重卡销量处于行业第五，随着国六a阶段排放标准实施，公司3月6日发布“福田皮卡大将军”，后续有望持续超预期，可以中长线关注。）

1、重卡排放标准即将全面升级。为防治汽车排气对环境的污染，改善空气质量，2021年7月1日开始，重型车国六a阶段排放标准将全面实施，所有生产、进口、销售和注册登记的重型车均应符合新的排放要求。针对旧型号标准重卡淘汰进程加速，推动重卡的更新换代，河北、河南、山东等省份部分城市已经开始限制国四车的运营。重型车国六a阶段全面实施后，有望拉升重卡单车价格提升2-4万辆。排放要求不断升级，重卡单价已从2008年的23万提升至2019年的29万元，国六实施后重卡有望进一步提升单价。

2、重卡市场销量屡创新高。行业数据显示，2021年2月份,我国重卡市场销量11.2万辆,同比增长198%; 1月、2月累计销售29.54万辆,同比增长92%，比上年同期净增长超过14万辆，业内人士表示，3月份重卡行业销量有较大可能挑战去年4月份19.1万辆的全球最高月销量，从而再度刷新全球纪录。从去年4月以来，重卡销量每个月均刷新了当月记录，连续十一个月创下月度销量的新高，2020年全年累计销量达162万辆，同比增长38%。全国各地超载治理日趋严格，国道等中短途直线治理超载逐步实施，推动合规重卡、标载重卡与轻量化重卡快速提升，单车运能的下降促进了车辆需求，据券商估计，2020年我国重卡保有量提升到800万辆以上，2019年为762万辆。公司中重卡市占率位列前五。公告显示，公司2020年商用车业务经常性利润总额预计11.99亿元左右，同比增加270%。

3、氢能成为实现碳中和的最终解决方案。3月1日公司在互动易表示,福田汽车、丰田、亿华通前期达成三方合作意向,三方共同合作推出氢燃料电池客车新产品,并完成了60台订单车销售; 2020年9月互动易表示,公司重视氢能源发展,布局氢燃料商用车全系列车型,涵盖轻卡、中卡、重卡等不同的产品。

4、公司是中国商用车品牌第一, 产品覆盖全系列的载货车和客车,拥有欧曼、欧V等八个品牌。3月6日，福田皮卡大将军正式发布：高端配置良心价格开启中国皮卡新时代。2月27日公告,公司于2月25日接到国家开发银行通知,收到北京市财政局转支付的新能源汽车推广补贴3.59亿元; 2月3日晚公告, 2021年1月,公司汽车销量达61087辆,同比增长52.11%;产量达65470辆,同比增长72.59% ;此外,发动机产品销量达34327台,同比增长75.39%;产量达31923台,同比增长51.77%。1月30日公告，预计年报业绩：净利润1.490亿元左右，下降幅度为-22.00%左右。

雪浪环境：钢铁冶炼废弃处理+固废处理+垃圾焚烧发电

(关注原因：短线。公司灰渣输送领域与全国各大钢厂合作精密，合作伙伴包含包钢股份，首钢集团，华菱钢铁，包钢集团及马钢集团等。近期碳中和板块表现出非常强的赚钱效应，今日资金挖掘公司钢铁冶炼废弃处理和废铜回收属性，短期偏题材炒作。)

1、碳达峰碳中和引领新一轮环保。3月2日全国工商联环境商会举行的2021环境企业家媒体见面会上,多家环保上市公司相关负责人和专家表示,碳达峰碳中和目标下环保产业将迎来新一轮重要窗口期。此外3月1日,国家电网公司发布碳达峰碳中和行动方案,方案提出,力发展清洁能源,最大限度开发利用风电、太阳能发电等新能源,坚持集中开发与分布式并举,积极推动海上风电开发;大力发展水电,加快推进西南水电开发;安全高效推进沿海核电建设; 2月25日国务院发布《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》。

2、涉及处理铜、镍等有色金属回收处理。2020年12月10日早间公告称，根据必联网和机电产品招标投标电子交易平台发布的评标结果公示公告，公司为无锡江丰资源再生有限公司利用处置含铜、含镍废物10万吨/年环保安全提质改造项目中标候选人中的第一名。此外2020年10月29日公司公告，董事长放弃部分表决权,常州市新北区人民政府成公司实控人。

3、公司与全国各大钢铁厂合作紧密。是垃圾焚烧发电和钢铁冶金领域烟气净化与灰渣处理的龙头企业之一，垃圾焚烧发电的烟气治理市场市占率超20% ,主营业务为烟气净化、灰渣处理、危险废弃物处置相关业务。在烟气净化与灰渣处理领域，公司可以针对不同客户需求提供“干法、半干法、湿法、SCR"等多种组合工艺技术的整体解决方案，以及集技术咨询、项目设计、设备集成和安装、系统调试等为一体的服务；并且已掌握了工业危险废弃物处置、医疗废物焚烧处置以及市政污泥焚烧处置等相关设备生产的工艺流程。1月29日公告，预计年报业绩：净利润-3.639亿元至-3.243亿元，下降幅度为-366.22%至-337.19%，主要原因为拟对南京卓越商誉计提减值准备约5.2亿元。

迪马股份：年报增长，地产+军工，两大主业双轮驱动

关注原因：公司年报增长，对应PE4倍很低，房地产处于历史底部区域，机构近期多看好。

1、年报增长。3月12日公告，2020年实现营业收入212.7亿元，同比增长7.99%；归属上市公司净利润为18.02亿元，同比增长25.89%。 经营业绩稳健增长的同时，迪马股份还持续优化债务结构，短期负债大幅下降，迪马股份2020年经营活动产生的现金流量净额连续六年为正。目前市值72亿，对应PE4倍。

近期多家机构发研报看好地产板块，地产板块估值处历史底部区域，主流地产股当前PE为5.8倍，较历史估值中枢尚有20%-30%提升空间，疫情后基本面表现出强劲韧性，屡超预期

2、公司房地产开发及专用车制造双主业，公司原主要从事特种车制造业务，2006年进入地产领域，2015 年并购大股东旗下物业公司，目前已形成军工+地产两大主业。大股东重庆东银控股是一家以机械制造、房地产、矿产能源和金融投资为主要发展方向多元化投资控股集团。

3、房地产：房地产板块是迪马股份长期的业务主力。公司房地产板块涵盖房地产开发，物业服务，绿化工程、建筑施工及装饰装修，商业管理。东原地产拥有房地产一级开发资质，获得亿翰智库“2020 中国房企超级产品力 top20”；公司旗下东原物业主要从事物业服务及管理，服务范围已覆盖华东、华西、华中、西南等各 大区域。2020 年，迪马股份延续精选深耕战略，坚持以一二线为主，一二线外延且具有人口流入潜力的其他城市为辅的战略，展开投资布局。12月7日公告拟将旗下物业板块分拆到港股单独上市。

4、专用车制造：拥有防弹车、集成车、机场特种车、应急医疗专用车、消防科技设备五大产品系列 及维保服务，150 余种产品，广泛应用于金融押运、公安消防、通信广电、电力民航、应急医疗以及维保等领域，是西南地区极具实力和规模的专用车和应急产业服务商。迪马工业防弹车系列 产品市场占有率连续 20 年位列全国第一，应急通信指挥、网络和信息安全、应急救援、医疗消 防等系统集成车系列位居行业领先地位，是国内应急通信和应急保障类装备及服务的领军企业。（部分资料来自于光大证券、亿翰智库）

杭锅股份：余热锅炉+碳捕捉+光热发电

关注原因:短线。今天锅炉方向（杭锅股份、华光环能、华西能源）成碳中和新启动细分方向，杭锅股份是龙头。余热利用是实现碳中和能源高效利用的重要途径，杭锅股份国内余热锅炉行业排名第一，此外涉及碳捕集技术。杭锅股份周一高开后接近翻倍，近期上涨幅度较大，跟踪逻辑和当指标看可能更好。

1、碳中和-余热锅炉。节能高效是我国实现“碳中和”目标最重要、最经济的手段，余热利用是实现能源高效利用的重要途径，这正是公司的 优势所在，公司国内余热锅炉行业排名第一，至今已生产节能环保余热锅炉2000多台（套），产品全部投运后，每年可发电1600亿度，总装机容量28000MW，有分析称，年节约标准煤5500万吨，年减排二氧化硫110万吨，年减排二氧化碳12700万吨。

2、碳捕捉：3月10日晚投资者管理关系公告：公司与浙江大学产学研深度合作的燃烧后碳捕集技术，目前正在推 动示范项目落地，力争通过该技术将发电企业的碳排放落到实处。 目前碳捕捉目前成本高、成果小，有望在2030年大幅降低成本，现在碳中和以源头产业（水泥、电解铝等）降碳为主。目前A股涉及碳捕捉技术企业还有远达环保、海螺水泥（具体见表格）、华光环能。

3、公司国内余热锅炉行业排名第一，主要从事余热锅炉、电站锅炉、电站辅机、工业锅炉等产品咨询、研发、生产、销售、安装及工程总承包业务，为客户提供节能环保发电设备以及余热利用整体解决方案，主要产品为：余热锅炉、工业锅炉、电站锅炉、电站辅机和核电设备。

4、太阳能光热发电： 2019年内，我国共有四个光热发电项目建成投产，其中中电建青海共和50MW项目的熔盐吸热器系统与鲁能海西格尔木50MW项目的熔盐-蒸汽发生系统均是由杭锅完成设计、供货。截止到2019年底，我国光热装机容量达415MW。预计2020年国内仍将有约200MW容量的光热项目建成投产。国外光热市场上， 2019年杭锅完成了希腊Minos光热项目前置试验项目吸热器系统的设计与供货。

5、行业的竞争态势： 锅炉市场是一个充分竞争的行业，且竞争对手主要集中在国内。主要竞争 对手包括第一梯队（上锅、哈锅、东锅），第二梯队（杭锅、华光股份、海陆 重工、华西能源）以及小锅炉厂，随着锅炉市场竞争日趋激烈，行业内的优 胜劣汰、不断整合成为一种趋势。

6、参股半导体。1月29日公告，公司全资子公司浙江国新拟增资众能光电，增资后预计持有众能光电10%股权，其主要从事薄膜光电器件(钙钛矿/OPV)和相关装备研发生产;截止20年底单节钙钛矿太阳能器件效率达到25.5%(晶硅26.1%)。

华能水电：碳中和+电力

关注原因：短线。传电厂最先纳入电厂企业，今日电站分支最强，公司是板块龙头，全国第二大水电公司，华能集团水电业务整合唯一平台，将实质受益于碳中和政策，目前细分板块已经发酵，分支相对高度受限。

1、传电厂最先纳入电厂企业。今日市场在传 6月启动的全国碳交易市场先期仅纳入电厂企业，水泥、有色等其余6大行业暂不纳入，纳入时间目前未定。此外，碳交易系统由恒生电子提供技术支持。碳中和下电力结构重塑利好清洁电源（水电、核电），十四五期间雅鲁藏布江、西藏等区域水电项目开发建设加速推进，核电发展得到政策积极支持。同时今年两会未设具体降电价目标，电价预期好转。

2、公司是华能水电为全国第二大水电公司，华能集团水电业务平台 。拥有澜沧江干流全部水能资源开发权，主营业务为水力发电项目的开发、投资、建设、运营与管理，主要产品是发电。公司为实控人华能集团水电业务整合唯一平台。公司在水电行业地位突出，是实施“西电东送”、“云电外送”的核心企业。近年随着澜沧江在建项目陆续投产，公司装机规模持续增长。截至 2020 年一季度末，公司控股装机总规模达 2,318.38 万千瓦。

3、来水不济叠加疫情拖累，公司业绩已至低点。近年随着黄登、乌弄龙、里底等电站陆续投产，公司 2015 至 2019 年发电量增速持续走高。但 2020 年以来，流域来水不济问题严重，一季度小湾电站断面来水同比偏枯 16%，同时在疫情背景下统调需求总体同比大幅减少。在来水叠加需求的双重压制下，公司一季度发电量同比大幅下降 38%，同时公司业绩在一季度下挫至低点，一季度公司实现营收 31 亿，同比下滑30%，并且归母净利润为-0.5 亿，为 2017 年以来首次单季度亏损。

4、五大拐点已至，基本面改善在即。来水拐点：预计 7 月澜沧江干流上游乌弄龙断面来水较多年平均基本持平，澜沧江区间来水较多年平均偏枯 1 成，环比改善明显。折旧拐点：预计 2020至 2025 年到期机组总装机额为 1380 万千瓦，累计到期折旧额约为 8.42 亿。电价拐点：预计 20 年云南省新增大工业负荷 340 万千瓦装机，水电铝硅产业支撑省内用电，西电东送增长稳健，而供给端新增装机有限，预计 20年新增 580 万千瓦装机，整体电力供需趋紧，电价抬升趋势明晰，6 月交易电价同比已提升超 10%。资本开支拐点：投资高峰已过，当前主要投入为托巴电站建设，未来年均资本开支有望降至 30 亿水平。财务费用拐点：资本开支高峰已过，公司将进入还债周期，预计每年还债空间约 80 亿，对应缩减财务费用约 3.2 亿。

5、天风预计公司 2020-2022 实现归母净利润 47.20、60.67、64.29 亿元，同比-14.87%、+28.53%和+5.96%。（部分资料来自于天风证券、华泰证券、申万宏源证券）

华光环能：碳中和+碳捕捉+固废处置区域龙头

关注：新起碳中和固废环保分支龙头，同时公司热电与环保双主营，固废处置区域龙头，涉及CO2捕集封存技术，碳中和不断挖掘补涨，越后挖掘的分支溢价和安全度都会降低。

1、3月12日盘中讯，新华社：垃圾回收是碳中和必由之路；本次政府工作报告首次提出有序推进城镇生活垃圾分类及落实碳达峰碳中和目标，固废焚烧及环卫清洁将维持行业高景气度；《排污许可管理条例》3月1日起正式施行。公司是固废处置区域龙头，

2、碳捕捉：公司在国家重点研发项目“富氧燃烧高效低成本运行关键技术与示范”的支持下，和中科院共同开展了加压富氧燃烧中试研究工作，该项研究致力于提高富氧燃烧的效率和经济性，开发低成本的CO2捕集封存技术，推动富氧燃烧工业化进程。目前该项目中试已结束，各项参数达到项目预期水平。

3、公司是固废处置区域龙头，一家主要经营电站锅炉、工业锅炉、垃圾焚烧锅炉等产品的生产和销售的公司,具有年产30000蒸吨锅炉和5000吨水处理设备的制造能力,目前以电站锅炉为主,已能制造10-30万千瓦机组的锅炉产品。公司前身为 1958 年成立的无锡锅炉厂，2017 年与母公司国联环保资产重组，注入热电与环保运营资产。

4、大固废全面布局，打造区域综合城市服务模式：截至 1H20 公司垃圾焚烧/污泥/餐厨/藻泥运营产能 1600/2490/440/1000 吨/日，环保运营产能增长迅速，20-22 年环保运营收入增速 CAGR 有望达 43%（对比 18-19 年收入 CAGR为 23%）。同时公司深耕无锡市，打造涵盖发电、供热、垃圾处理、污水、污泥、餐厨的能源与环保一体化示范项目，收入端打通全产业链条，成本端产业链内部协同降本增效，为将来潜在的异地复制提供成熟案例。

5、无锡市龙头国企，股权激励增强活力：公司实控人为无锡市国资委，持股73.35%。2020 年 4 月公司出台股权激励计划，涵盖董事、高管、核心业务骨干共 251 名，占全体员工数量的 7.1%。同时核心管理团队均在公司长期任职，管理结构稳定确保发展战略长期执行。

6、3月12日盘后公告，控股子公司国联环科拟增资扩股引进战略投资者，长江生态和三峡资本拟分别对其增资1.08亿元和5412.8万元，完成后持股比例分别为17.05%和8.53%；3月11日讯，公司与中科院联合的加压富氧燃烧中试各参数达项目预期水平。