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关注一下刚上市的复旦微电子

神经蛙8996

2021-08-05 16:32:36

先看看一个深度研报摘要

公司是集成电路设计行业老牌厂商，

A

股科创板上市有望理顺公司激励机制。公司成立于

1998

年，

2000

年于香港创业板上市，

20

余年专注于集成电路设计行业。公司创立时依托的复旦大学微电子学院是国内最领先的微电子学院之一，为公司发展储备众多芯片设计人才。同时，复旦大学未拥有公司控制权，实际经营决策由管理层负责。公司一方面获得复旦大学的人才和技术支持，另一方面也拥有市场化管理机制。目前公司管理层和员工持股比例高，

A

股上市后公司内资股可以正常流通，激励机制有望理顺，有助于实现长远发展。

公司

FPGA

芯片技术不断突破，产品性能对标行业龙头，

2020

年起快速放量。全球

FPGA

市场规模超过

70

亿美金，中国大陆厂商份额不足

2%

，中美贸易摩擦背景下华为、中兴通讯等下游客户对于国产化的需求强烈。公司

2018

年在国内率先发布

28nm

工艺制程的亿门级

FPGA

产品，在门级、

SerDes

速率和通道数都显著领先同行，同等制程下产品性能直接对标行业龙头赛灵思。公司

2019

年起向市场导入

28nm

制程产品，

2020

年相关产品实现收入

1

亿元，占

FPGA

收入的

65.30%

；毛利率为

94.96%

，

28nm

工艺制程

FPGA

快速放量为公司带来显著的业绩增量。公司

FPGA

已成功应用于我国卫星导航、载人航天等重大工程项目中，随着中国航空航天加速推进以及卫星互联网产业加速落地，产品需求有望快速增长。公司正在研发

28nm

制程的

PSoC

芯片和

14/16nm

制程的十亿门级

FPGA

产品，未来有望显著受益于国产替代机遇。

行业持续高景气，公司安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表

MCU

等业务有望显著受益。公司深耕行业

20

余年，技术积累丰富，产品竞争力较强。

安全与识别芯片方面，公司在国内非接触逻辑加密芯片领域的市占率超过

60%

，在金融

IC

卡芯片领域的市场份额约为

20%

。非挥发存储器方面，公司在全球电脑显示器领域

EEPROM

的市场占有率在

30%

以上，

SLCNANDFlash

存储器在

PON

市场中的市占率约

10%

。智能电表芯片方面，公司产品在国家电网单相智能电表

MCU

市场的占有率超过

60%

。公司在多个细分领域实现份额领先，充分证明了公司的综合实力。随着存储行业景气度上行、智能电表

MCU

及安全与识别芯片需求恢复，公司优势业务有望实现业绩稳定增长。展望未来，公司非挥发存储器业务质量较高，

MCU

正向智能水气热表、智能家居、物联网等领域积极切入，公司成长空间正逐步打开。

盈利预测、估值及投资评级。行业持续高景气，公司作为老牌

IC

设计公司，产品需求持续旺盛，同时公司在

FPGA

等领域布局多年，近年来新业务显著放量。考虑到行业高景气持续及公司

FPGA

等业务进展顺利，我们预计

2021-2023

年公司归母净利润为

4.61/7.00/10.05

亿元人民币，对应

EPS

为

0.57/0.86/1.23

元。公司科创板上市及入选港股通标的在即，未来有望迎来估值修复，考虑到行业可比公司估值，以及公司作为

FPGA

领域稀缺标的，给予公司

2021

年

79

倍

PE

，对应目标价

53.6

港元，首次覆盖给予“强推”评级。

风险提示：下游需求不及预期；新产品研发及技术迭代不及预期；晶圆产能支持不及预期。

………………

复旦微电子几个核心技术要点的说明

看到有人在抹黑复旦微电子，忍不住普及一下复旦微电子公司的核心技术要点：

1

、复旦微电子主营

FPGA

芯片、安全识别

RFID

与存储卡芯片，特别

FPGA

芯片比紫光国微还要早好多年推向市场，国内第一。安全识别

RFID

在满足物联网的识别与感知需求。

紫光国微的安全芯片只是

SIM

卡芯片、银行

IC

卡芯片、社保卡芯片、交通卡芯片，都是低端芯片。紫光国微还有：石英晶体频率器件、半导体功率器件都是半导体器件中低端的产品。

很明显复旦微电子的芯片技术含量比紫光国微要高很多！

2

、芯片公司，都是设计

+

代工

+

销售的公司，不要与中芯国际比较，中芯国际只是代工芯片公司。全世界有垂直工厂的公司有三家，设计

+

集成电路生产

+

销售，这三家是：

Intel

、三星，还有一家在建设中，

2

年后大家都会看到：中国华为！！！

复旦微电子设计的芯片可以有台积电代工，无需中芯国际，因此复旦微电子的

14nm

芯片生产一点问题都没有。真像紫光展锐（马上到科创板上市）已经把

6nm

的手机

Soc

芯片交于台积电生产。

以上问题澄清后，关于其股价的定位问题。与紫光国微相比，紫光国微今天总市值为：

1137

亿；复旦微电子包含

H

股（总股本）在内如按照

A

股计算：

455

亿，如按照

H

股价（总股本一样）计算，今天的总市值

238

亿港币。

就算目前股价翻一倍

110

元，总市值也没有赶上紫光国微！

但是对于目前只有流通盘

7900

万股，今天换手

76%

，只要

32

亿资金。场外的公募基金、私募、游资、小散，一哄而上，股价迅速大涨的概率很高，况且目前自主知识产权的芯片股定位价格都不低啊。

一个销售普通芯片的公司，刚刚想参股芯片业务的公司，如：明德电子

300656

六天股价翻倍，定位

60

元，流通盘

8300

万。复旦微电子都是核心集成电路，

FPGA

芯片、安全识别

RFID

与

Eprom

存储卡芯片都是高端芯片。只能与他价格一样？

引用一名股友的话，复旦微电子

50

元的价格就是来送钱的。

S

复旦微电

(sh688385)S

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中芯国际

复旦微电

紫光国微

工分

10.15

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