小熊电器: 聚焦经营质量,利润率回升

1Q22业绩符合我们预期

公司公布1Q22业绩:收入9.77亿元,同比+7.69% ,归母净利润1.04亿元,同比+15.93% ,扣非后归母净利润0.98亿元,同比+ 17.98% , 1Q22业绩符合我们预期。

收入增长稳健: 1 ) 2020年受疫情影响,社交电商、直播带货等新营销模式的出现,以及小家电本身冲动消费属性强，行业线上销售呈现爆发性增长; 2021年行业整体需求大幅下滑、整体竞争加剧,同时行业面临高基数、原材料价格快速提升等负面因素,导致公司收入及业绩受损。2 ) 2021年公司聚焦经营质量,进一步推进事业部制度和相应激励机制的完善,同时精简老旧SKU ,通过推出母婴、个护、清洁类新品来优化产品结构;反映到收入端, 3Q21收入下降速度有所缓和, 4Q21/1Q22收入增速转正,同比分别

+6.8%/+7.7%。3 )魔镜数据显示，1Q22淘系平台小熊品牌零售额同比+3.4% ,京东平台零售额同比增速更快，整体表现好于行业。4)自2022年3月开始疫情反复,物流的停滞影响公司销 售, 2Q22收入表现存在-定不确定性。

盈利能力有所改善: 1 ) 1Q22公司毛利率37.17% ,同比+1.61ppt ,环比+7.29ppt , -方面公司通过推出新品及精简SKU来优化产品结构,另-方面毛利率相对较高的直营渠道占比提升。2 )公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为15.91%/2.99%/3.01% ,分别同比+ 1.80ppt/+0.09ppt/-0.32ppt,高费用率的直营渠道占比提升以及品牌营销的加强带来销售费用的提升。3 ) 1Q22净利率10.66% ,同比+0.76ppt ,环比+3.06ppt ,在原材料价格上涨的情况下,盈利水平逆势提升。

发展趋势

1Q22公司已基本完成组织架构调整、激励机制的完善,激发公司经营活力。公司将战略重点转向品牌升级，通过优化现有产品结构、加强消费者需求挖掘、精准营销以实现高质量的发展。公司善于捕捉线上流变化、品牌定位清晰、渠道发展规划和新品类拓展能力强,我们仍看好公司在小家电领域的长期发展。

盈利预测与估值

维持2022年和2023年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023年21.0倍/17.3倍市盈率。 维持跑赢行业评级和58.20元目标价,对应25.4倍2022年市盈率和20.9倍2023年市盈率,较当前股价有20.5%的上行空间。

风险

市场需求波动风险;市场竞争加剧风险;原材料价格风险。